[太阳]【联瑞新材】近况更新

⚡️事件：9月20日晚，德邦科技发布公告，公司与衡所华威现有股东永利实业和曙辉实业签署了《》，拟以现金方式收购永利实业和曙辉实业持有的衡所华威53%股权（衡所华威主要从事环氧塑封料产品的研发、生产与销售，并主要应用于半导体集成电路封装领域）。交易标的公司100%股权双方初步协商的作价范围为14-16亿元，而标的公司2024年预计实现净利润不低于5300万元，对应2024年PE约为26-30倍。

🔴2024H1联瑞新材实现营业收入4.43亿元，同比+41.15%；归母净利润/扣非归母净利润1.17/1.06亿元，同比+60.86%/+70.32%，主要系半导体市场需求回暖，且公司产品结构进一步优化，高阶品占比提升；毛利率为41.84%，同比+3.69pcts；净利率为26.50%，同比+3.25pcts。分季度来看，2024Q2公司实现营业收入2.41亿元，同比/环比+42.60%/+19.18%；归母净利润/扣非归母净利润0.66/0.60亿元，同比+48.49%/+53.12%，环比+27.36%/+32.02%；毛利率为42.79%，同比/环比+3.30/+2.08pcts；净利率为27.30%，同比/环比+1.08/+1.75pcts。

🔴1⃣️我们认为联瑞新材alpha成长逻辑明确：公司目前low-alpha产品从今年一月份就开始逐渐上量，一季度每个月low a（球硅+球铝）的出货量至少几十吨，客户包括日系客户和韩系客户，二季度持平，下半年有望加速。最超预期的点在于公司low-alpha球形氧化铝通过SDI供应给三星HBM，成为国内稀缺的HBM产业链参与企业。据我们产业调研所得，low a 球铝，以亚微米为主，日系价格100-200万/吨，国内价格为日系价格的1/3-1/2。2⃣️叠加行业beta成长逻辑：1）半导体产业景气度回升，华虹半导体指引Q3营收5-5.2亿美元，毛利率10%-12%；中芯国际指引Q3营收环增13-15%，毛利率18-20%。三季度的季节性需求以及对高带宽内存（HBM）DDR5和服务器内存芯片的需求有望持续，先进制程表现将优于成熟节点；2）2024年起PCB市场规模将恢复稳定增长，有望维持4-5年，生益科技2024Q2营收同比+26%，归母净利润同比+87%。

🔴我们维持公司24、25年净利润分别为2.7-3亿，4亿，给予公司24年45倍PE，对应目标市值120-140亿，强烈进行推荐。

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