事件:公司发布股权激励,拟授予6945.5万股,占总股本2%,激励对象共计745人,包括董事长、总经理等高管5人及其他人员740人。业绩目标为扣非净利润增速目标,折算2024-2026年扣非净利润的目标值分别为27.5、45.5、51.4亿,触发值分别为22.0、36.4、41.1亿。
1、公司业绩目标展现发展信心。阿特斯是为数不多在当前依然保持盈利的光伏主链公司,主要得益于公司美国组件市场的高出货占比,以及储能业务的较好发展。公司此前曾公告目标下半年利润超过上半年,据此推算2024年27.5亿的股权激励目标值基本于此相符合。而2025年36.4亿的触发值和45.5亿的目标值,或分别反映公司保守和中性的业绩预期,在当前市场环境下优于市场预期,展现了公司对自身经营的充分信心。
2、我们认为公司信心主要来自于其显著的阿尔法——美国组件市场的渠道、品牌、本土产能优势,以及储能业务的第二增长曲线,持续获得超额收益:1)组件业务,预计Q3出货9.0-9.5GW,全年出货32-36GW,公司美国5GW组件产能持续爬坡,目前已拿到第一笔IRA补贴,预计下半年加速放量,25H1满产。美国5GW电池产能预计25年内投产,进一步增厚利润,巩固公司美国产能布局优势。我们预计公司24年美国出货占比有望保持在20%左右水平。2)储能业务,预计Q3出货1.4-1.7GWh,公司全年出货上调至6.5-7.0GWh,下半年出货环比增长50%-69%,毛利率保持20%以上。同时,公司户储业务亦在积极拓展中。
3、我们预计公司2024-2025年实现利润30、45亿,对应PE为13、9倍。安全边际明显,继续重点推荐。
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