中报公司调整后我们和投资人广泛交流了对于快手的乐观观点,今天公司表现强势,我们重申认为市场过度担心了公司基本面的风险,快手仍是互联网板块反弹的优选品种,要点如下:
1)大家担心快手竞争格局问题,但公司过去一段时间用户粘性同环比持续增长。2024Q2快手在用户流量端实现加速增长,用户总使用时长同比增长9.5%(Q1为7%)。Q2快手应用DAU达3.95亿,同比提升5.1%,MAU达6.92亿,同比提升2.7%从粘性角度,DAU/MAU比例57.1%,同比环比均实现增长,用户粘性较高;从时长角度,DAU单用户时长达122分钟,同比提升4%。Q2公司通过流量分配机制升级和用户需求洞察的场景建设,提升用户体验;通过评论区热评排序优化等措施,营造活跃社区氛围,从而改善用户长期留存率,实现DAU高质量增长。
2)大家担心公司GMV增速放缓,但整体仍然保持高于行业的增速,模式仍有优势。2024Q2快手电商GMV同比增长15%达3053亿元,低于市场预期,我们认为主要受到消费环境及其他电商平台竞争策略变化影响。Q2泛货架继续拉动大盘增长(618大促期间订单量同比增长65%),占总GMV的25%以上。24Q3我们预计电商GMV继续保持15%的同比增长,其他收入增速略快于电商GMV增速。
3)利润率仍在提升通道,估值具有较强安全边际。随着收入结构的改善及运营效率进一步提升,我们认为中长期公司仍有望实现经调整净利率20%目标。我们预计公司2024-2026年经调整净利润分别为175/242/316亿元预测,对应2024-2026年经调整PE为10/7/5倍。维持公司”买入“评级。
风险提示:市场竞争风险,商业化不及预期风险,国际局势风险
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