1、事件
过去8个交易日A/H银行股下调8/6%，已较为充分反映存量按揭单边调整的影响。投资者对银行业绩稳定性及配置资金战略选择缺乏认同。我们有不同的观点。
2、理由
Q1：作为顺周期行业，银行业绩稳定性哪里来？
1H24上市银行净利润同比增速+0.4%，较1Q24的-0.8%小幅改善。2016~1H24银行业净利润平均同比增速为5%，是全部27个一级行业中利润波动最小的行业。作为顺周期行业，我们认为银行盈利较为稳定的主要原因包括：1）银行基于存量报表的经营模式，损益表的80%都来自于历史积累的资产负债表，周期弹性更小。2）可削峰填谷的拨备：银行根据预期损失计提拨备，也起到平滑利润的作用。截至1H24上市银行拨备覆盖率305%，较150%相比仍有较多空间，仍可通过拨备释放反哺净利润。3）债券浮盈平滑利润：我们估算截至今年8月银行持有国债、地方债和政策性银行债券约68万亿元，占银行债券持仓83%。我们测算今年债券利率下行50bp对商业银行形成约2.8万亿元的债券“浮盈”，规模税后相当于银行一年利润的近90%，为银行平滑利润波动形成了“安全垫”。
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