#1、矿业的核心竞争力有三个:(1)逆周期并购能力;(2)强大的勘探能力;(3)优秀的运营能力,同时具备这三个的非常稀缺,中矿资源至少目前已经证明后两个:勘探能力是立身之本、运营能力在Bikita和锂上已经展现,当然并购能力也不弱。

#2、强大的勘探能力有望延续到Kitumba铜矿上:从Bikita并购至今,资源储量实现了2.3倍的增长,未来Kitumba铜矿资源储量和产量也将复制或者超越,新的资源储量和规划预计不久将实现,预计未来新的规划年产量将超过10万吨/年。

#3、优秀的运营能力有望在Tsumeb铜冶炼厂和铯铷盐业务中继续体现:公司自有锂矿的成本已经控制在6万以内的水平,充分显示了公司优秀的运营管理和成本控制能力,未来锂矿成本将往5万去看。我们判断这个能力将在Tsumeb冶炼厂中体现,同时将加大尾矿库资源的开发,进入全新的锗领域,尾矿坝资源超过700吨,预计年产规划量将达到30吨/年,利润贡献超过3亿。

#4、未来的市值空间:当下业绩贡献11亿左右,锂价逐渐寻低,20倍估值来看至少可以看到220亿市值,铜矿2026年开始贡献业绩,10倍估值应对应100亿市值空间,合计320亿市值空间,不包括锗的利润贡献和未来铜矿降本、增量。我们强烈推荐。