收入受天气影响，利润大幅高增：24H1收入同比-8.3%、归母净利同比+50%，营收受基数、天气、门票优惠政策差异等原因影响同比小幅下降。24Q2收入同比-5.7%、归母净利同比+91.8%，若剔除23Q2对参股公司计提长期股权投资减值准备的影响，则Q2归母净利同比增长约20%，业绩增长强劲。24H1收入下降最主要来自梵净山、千岛湖、东湖海洋公园，梵净山、千岛湖是因为去年同期有免票政策导致客流基数较高，同时梵净山因天气原因闭园导致索道停运天数明显增加，东湖海洋公园因湖北冻雨天气导致设备受损、因而由盈转亏。
资产结构优化，降本增效成效明显：24H1公司费用全面下降，销售/管理/财务费用分别同比下降6.5%/21.3%/95.3%，负债率降至22.5%，为历史低点。24H1净利率24.5%/同比+9.5ppts，显著提升。公司治理改善、精细化管理加强之下成效明显。并且我们预计今年的计提将大幅减少，23H1公司存在房屋拆迁补偿计提预计负债以及对参股公司的长期股权投资计提减值准备，而24H1无此类事项。
核心观点：24H1年公司受基数、天气、门票优惠政策差异等因素影响收入同比小幅下降，但公司在资产结构优化、精细化管理提升之下，费用端持续优化，盈利端增长强劲。长期看，预计公司仍将持续受益于公司治理改善，利润弹性有望持续兑现，并且公司仍具有外延扩张、异地复制的成长逻辑，多个储备项目有望成为新的增长引擎。考虑到公司业绩增长强劲，我们上调2024-2026年公司归母净利预测至1.70/1.96/2.21亿元（原预测为1.58/1.83/2.00亿元），现价对应PE为14/12/10x。当前估值性价比较高，上调至“买入”评级。维持推荐！
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