煤炭行业：动力煤价格下跌，下游库存减少-东兴证券-20250103

　　国内动力煤价格继续下跌，国外动力煤价格下跌。截至12月20日，国内秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格771元/吨，环比上月跌7.44%；国际上澳大利亚、欧洲、南非动力煤价格月环比均下跌：澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格130.00美元/吨，环比上月下跌7.14%；南非理查德RB动力煤离岸价格107.00美元/吨，环比上月下跌4.46%；欧洲三港DES ARA动力煤离岸价格111.00美元/吨，环比上月下跌9.76%。

　　陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比均下降，动力煤月度进口量环比上涨。11月国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产2042.30万吨，环比上月下降63.00吨，降幅为2.99%；山西产5341.70万吨，环比上月下降17.40万吨，降幅为0.32%；内蒙古产1950.50万吨，环比上月下降1.10万吨，降幅为0.06%。11月，动力煤月度进口量达到1688.74万吨，环比上月增长335.51万吨，增幅为24.79%。

　　三大港口煤炭库存月环比回落，六大发电集团煤炭库存月环比继续下降，六大发电集团日均耗煤量月环比增长。截至12月20日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计1381.90万吨，环比上月下降79.20万吨，降幅5.42%；六大发电集团煤炭库存共1393.30万吨，环比上月下降48.10万吨，降幅3.34%；六大发电集团日均耗煤量共86.39万吨，环比上月增长5.13万吨，增幅6.31%。

　　海运费月环比均显著下跌。截至12月20日，从秦皇岛到上海航线上4-5万DWT的CBCFI报收26.00元/吨，较上月环比跌幅为25.50%；从秦皇岛到宁波航线上1.5-2万DWT的CBCFI报收43.60元/吨，较上月环比跌幅为11.56%；澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费（巴拿马型）报收12.30美元/吨，环比上月下跌25.00%；印尼塔巴尼奥-中国广州（50000MT/10%）的煤炭CDFI程租报收9.01美元/吨，环比上月下跌10.47%。

　　结论：动力煤价格下跌。三大港口煤炭库存月环比回落，六大发电集团煤炭库存月环比继续下降，六大发电集团日均耗煤量月环比增长。海运费月环比显著下跌。

　　风险提示：行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。