2025年风光储网行业投资策略：储能海风景气上行，电网设备稳定增长-诚通证券-20250103

　　光伏：产业链价格见底，供给侧改革持续推进，需求侧呈现多元增长格局

　　2024年光伏供需错配压力持续显现，产业链价格下跌，公司业绩承压。展望2025年：需求端方面，全球光伏新增装机将有望保持稳定增长，预计实现15-20%增速。随着全球光储平价地区持续增加，中欧美以外地区光伏装机需求快速启动，全球新增装机GW级以上国家持续增加，其中中东、南亚、非洲地区增速靠前；供给端方面，行业新规提高光伏产能扩产门槛，行业头部企业达成共识逐步减产，光伏产品价格基本触底，行业尾部企业逐渐退出，预计2025年行业供需错配情况将逐渐改善。新技术方面，BC电池技术产业化进展加速，HJT电池技术或将受益光伏海外扩产趋势，降银新技术将推动非硅成本进一步下降。

　　风电：陆海新增装机高增长共振，大兆瓦零部件及海风产业链持续受益

　　2024年国内风电装机容量持续增长，风机价格略有下降，海风项目建设节奏有所放缓。展望2025年：陆风方面，需求端招标超预期，支撑2025年稳定增长，供给端出现积极信号，主要整机厂签署定价自律公约，下游业主评标规则优化有利于减少风机价格恶性竞争；海风方面，国内海风项目审批管理机制逐渐理顺，2025年具备并网潜力的项目储备丰富，国内海风增速有望大幅提升。中长期来看，国内深远海风资源丰富，国管海域海上风电开发将打开行业成长空间，同时优质公司逐步切入海外市场，受益全球海风增长。供给端方面，海缆等环节受大型化通缩影响小，竞争格局相对稳定，有望充分受益行业增长。

　　电网设备：全球电网投资周期共振，中长期有望持续稳定增长

　　全球电网投资处在中长期景气上行周期：发电侧方面，受益于风电、光伏行业的快速增长，全球电源端投资近几年增速显著快于电网端投资，一方面提升了并网升压设备需求，另一方面电网需要加大投入以应对风光发电占比提升带来的冲击；电网侧方面，发达经济体电网设备老旧，超过20年使用年限设备占比高，更新换代需求迫切；电源端方面，电动车等多元化用电终端占比提升，波动性和不可预测性增长。国内电网设备公司将受益电网投资增速中枢上移，同时海外出口业务有望保持稳定增长。

　　储能：全球储能装机需求保持高增长

　　2024年全球大储整体呈现高增长态势。展望2025年：碳酸锂价格进入底部区间，国内储能系统价格有望企稳，企业盈利端压力将明显改善。欧洲方面，储能价格下降增加储能项目经济性，户储需求逐渐恢复，意大利、英国政策刺激推动欧洲大储快速增长；美国方面，新政府上台相关政策存在一定不确定性，或将刺激在途储能项目抢装；新兴市场方面，光储平价叠加电网建设薄弱，储能需求快速启动。我们预计2025年全球储能装机将达到260GWh，同比增长57%。

　　风险提示：1、全球光伏、风电、储能装机不及预期。光伏、风电、储能项目受到当地电价水平、电网消纳能力、产品价格、补贴优惠政策等诸多因素影响，新增装机存在不确定性；2、光伏、风电供给出清程度不及预期。供给侧出清进展不顺，将影响产品价格，对企业利润产生压力；3、国际贸易争端风险。国内风光储网公司的出口业务受各国贸易政策影响；4、大宗商品原材料价格波动影响，部分公司大宗商品原材料占成本比重较高，价格波动将可能对利润产生影响；5、美联储降息不及预期。利率影响项目融资成本，过高的利率将会抑制行业需求。