目前世界已进入新的动荡变革期，全球多个地区出现高烈度的冲突，中国周边地区受到了多方面的冲击，我们认为，强化军事安全能力建设是国家发展的战略要求。未来3年，我军建设中心任务就是实现建军一百年奋斗目标，加快建成全球一流军队，国防建设同时兼顾2035、2050中远期发展目标。
我们认为2025年系“十四五”的收官之年，也是我国装备快速换装追赶国际先进军事力量及前沿技术国防装备加速突破时期。新一代武器装备批产列装及信息化智能化无人机装备研究多型号并行加速推进，军贸市场需求旺盛，在此之下装备体系改革正悄然而至且势在必行，航空航天与防务领域正在迈向较高景气度发展新阶段。
2025年军工板块核心关注以下三个方面：
周期：板块有望于2025年迎接继2021年后的新一轮采购周期，装备采购调整后新订单有望于2025年上半年陆续在产业链得到兑现，产业上中下游或出现需求共振，同时叠加新型多品种武器装备放量，板块景气度或将持续上行。伴随新订单的生产确认，部分受影响公司盈利能力或将出现明显反弹。
改革：未来三到五年装备采购体系和国防工业体系或正酝酿底层变革，产业链格局和企业估值体系或将重构——在需求端鼓励竞争、鼓励创新、对新科技和工程成果需求迫切的大背景下，在新一代装备要求面向战场、面向部队、面向未来、大批量小型化低成本、高费效比的背景下，在民用大飞机进入国际商业化竞争、商业航天、低空经济创新降本开拓新场景、新需求的大背景下，国防工业作为新质生产力供给端的核心代表方向，面临前所未有的改革需求。社会化参与和公平竞争带来定价体系变化是产业化市场化发展的主要推动力量之一，企业主体或得到更大的自主经营和投资空间，院所科技成果转化、厂所关系改制、人才激励制度改革或得到底层推动。国防工业产业以提升资本运营效率为目标，将切实推动产业化市场化改革，或成为未来几年贯穿行业发展的一条主线。
军贸：全球国防开支增长带来军贸市场发展机遇，随着中东和解、北京宣言等历史性事件出现，中东地区有望降低对美西方的武器依赖度，转而寻求更具性价比、政治附加条件更少的中国装备，中国军贸市场可能出现历史性拐点，带来行业估值中枢超预期可能。
投资建议：中短期关注新一轮订单周期之下，交付加速带来的产能利用率提升、可变成本下降后，企业困境局面翻转；中长期关注装备采购及供应体系变革带来的改革红利，注重企业参与生产的装备型号方向的战略战术重要性，工艺、材料、器件的创新性领先性，优选兼具体系改革红利与战略战术趋势变化下技术领先性企业。建议关注：
（1）装备体系改革潜力释放&平台型上市公司【航发控制、中航电测、中航沈飞、航发动力、江航装备、航材股份、中航重机】；
（2）新一代航空装备体系【洪都航空、火炬电子、中航高科、中简科技、光威复材】航发——返回料体系【中航重机、上大股份、隆达股份、图南股份、抚顺特钢】）；
（3）低成本弹药（远程火箭弹【北方导航、中兵红箭、长盈通】、航空制导炸弹【广联航空、芯动联科】、火工品【国泰集团、国科军工、金奥博】）；
（4）网络信息化跨越化发展：数据链与通信【七一二、海格通信、新劲刚】；电子对抗【盟升电子、四川九洲】；
（5）海洋装备：电磁装备-【湘电股份、王子新材】；核心材料及电子配套【中国海防、西部材料】；
（6）陆地装备与军贸：【内蒙一机、睿创微纳、国科天成、晶品特装、天微电子、国睿科技】
（7）军民融合下的新质生产力：低空经济【莱斯信息、司南导航、四创电子、万丰奥威、亿航智能、中信海直、宗申动力】；商业航天【上海瀚讯、铖昌科技、臻镭科技、中国卫星、陕西华达、思科瑞】
风险提示：市场波动性风险、军品订单节奏风险、各国新装备研制列装不达预期等
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