城投行业重组整合特征分析—以江苏省为例-中诚信国际-20241231

　　城投行业的重组整合已开展多年，相比以往，在“一揽子化债方案”推进下，2023年以来江苏省城投行业的重组整合呈现新特征。首先，上级新设、跨级合并已步入常态化，亦是本轮城投企业实现做大做强、降低融资成本、统一债务管理的主要途径。其次，股权及资产划转仍是最常见的重组整合方式，但能逐渐体现出企业的未来发展方向，传统城投企业通常被统一划到城投企业，而具备产业属性和市场化运营条件的资产或股权正逐步划入产投企业。最后，重组整合需持续关注并解决政企关系、整合有效性及公司治理等问题。要点

　　我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，城投企业在促进区域发展中的功能性依然突出，但其实现方式、方法需顺应形势变化做出相应调整，单一的投融资职能已不能满足当前区域发展需要，转型发展是现阶段城投企业顺应趋势的必然选择。同时，当前城投企业转型发展面临资源不足、业务散乱等问题，重组整合系其有效解决方式之一，在“一揽子化债方案”推进下，城投企业将越来越多的通过重组整合实现区域资源的新一轮重新配置。

　　城投企业的重组整合体现为业务资源、发展空间、支持资源在企业间，或企业与政府及其相关部门之间的重新配置，主要通过股权、资产等的划转实施，形式上多表现为新设整合和合并整合；同时，重组整合的路径，需要城投企业面向城市和产业，按市场化原则向专业化和产业化路径推进。

　　2023年以来江苏省城投企业重组整合的节奏继续加快、强度有所上升，且低级别、低层级城投企业的重组整合力度更大；同时，省内城投主要通过专业化路径实现重组整合，但在具体的方式选择上各地级市间存在较大差异，采用股东变更或实控人变更方式进行重组整合的企业主要分布在苏中、苏北的区县级城投。

　　股权及资产划转依然是江苏省城投企业最常用的重组整合方式，但自2022年以来涉及股东和实控人变更的重组整合明显增加，上级新设、跨级合并逐渐常态化。同时，当前的重组整合亦逐渐体现出城投企业的未来发展方向，传统城投企业被统一划到城投企业，而具备产业属性和市场化运营条件的资产或股权划正逐步划入产投企业。

　　当前城投企业正在加速推进重组整合，但在此过程中，需要持续厘清并深入解决政企的权责界限、整合有效性，以及重组整合前后企业内部管控和公司治理等方面的问题。