公用事业2024年第52周周报（20241227）：11月用电增速放缓，国网2024年总部招标总结-华源证券-20241229

　　投资要点：

　　11月用电增速放缓，水电电量降幅收窄

　　国家能源局发布2024年11月用电量数据，单月全社会用电量同比增加2.8%。分产业看，11月单月第一、二、三产业及城乡居民用电量分别同比增长7.6%、2.2%、4.7%以及2.9%。1-11月全社会累计用电量同比增长7.1%，其中第一、二、三产业及城乡居民分别同比增长6.8%、5.3%、10.4%以及11.6%。环比看，11月单月增速较10月及1-10月均有所回落，主要系气温偏暖、上年同期高基数影响。

　　分行业看，11月用电量低增速反映第二产业（最大电量占比）的低增速。分省看，1-11月用电增速超过10%的省份有新疆、安徽、云南与重庆，在全球能源价格高企背景下，新疆、云南的用电高增速或与其作为能源价格洼地有关。

　　11月水电电量降幅收窄，火电、光伏发电增速回落，风电电量由增转降。2024年11月规上工业发电量同比增长0.9%，较10月回落1.2个百分点。分电源看，规上工业水电同比下降1.9%，降幅较10月收窄13.0个百分点；规上工业风电同比下降3.3%，10月为增长34.0%；规上工业光伏发电同比增长10.3%，增速较10月回落2.3个百分点。规上工业火电同比增长1.4%，增速较10月回落0.4个百分点。

　　我们在此前分析，现货市场推进下，紧张的电力供需格局将会给本地电价提供较好支撑。江苏2025年年度电价不尽如人意，或与其近期偏弱的用电需求有关。我们仍然建议关注供需紧张的上海与安徽地区，推荐申能股份、上海电力、皖能电力。从中长期全电源入市考虑，电力是终端同质化商品，多数高成本供给为少数低成本供给提供收益率支撑，因此从投资的角度看，推荐每种电源品类中的少数低成本供给。电源层面首选水电、其次为风电，推荐长江电力、龙源电力（H）和大唐新能源。

　　电力设备：国网2024年总部招标总结

　　本报告总结国网总部2024年输变电设备招标（不含单一来源采购）情况。（1）2024年国网总部总计招标金额700.5亿元，接近2022年的2倍，相比2023年增长5.8%。（2）从金额来看，组合电器、变压器、电缆及附件、继电保护、通信设备、电抗器

　　是招标金额排名前6的设备，除变压器和继电保护招标金额下滑外，其余均保持了一定程度增长。（3）上市公司中，中国西电、平高电气、特变电工、思源电气、国电南瑞中标金额排名前5。而以2024中标金额/2023年公司总营业收入来看，长高电新、平高电气、保变电气、思源电气、国网信通、中国西电等公司占比较高，均超过了25%，可见上述公司在国网总部的中标金额对公司营收具有较高的指导意义。（4）在中标金额排名靠前的公司中，国网信通、正泰电器、长高电新、白云电器等公司2024年中标金额增速较高。具体分析详见报告。

　　风险提示：用电量增速不及预期，国网招标金额不及预期，设备价格过快下跌。