建材行业2025年度策略报告：政策提振预期，供给优化扭转行业困境-中国银河-20241226

　　核心观点

　　2024年回顾：行业整体承压，政策刺激板块估值修复。2024年我国建材行业整体发展不稳定，运行环境压力较大，供需矛盾问题仍存，市场需求疲软，产量缩减，产品价格低位，行业总体呈现弱运行态势，景气度不及预期。前三季度，行业整体效益下滑，收入及利润同比均出现大幅下降，盈利能力走弱。但“924”政策提振市场恢复信心，建材指数及估值显著修复。

　　2025年展望：政策发力助推内需回暖，建材行业供给优化加速。我们认为当前行业已出现积极变化，需求端，2025年政策继续发力，地产存量市场需求有望逐步恢复，基建投资力度加大，带动开工端回暖；供给端，行业共识达成，供给优化加速推进，水泥、玻璃、玻纤供需矛盾有望缓和；价格端，价格已处于历史低位，供需格局优化背景下价格有上涨预期。静待行业底部企稳。

　　细分行业展望：2025年建议关注两条投资主线。（一）稳增长总基调下国内需求有望企稳回升：地产政策持续发力，存量市场有望带动消费建材需求回暖。（二）控产能+调结构，行业供给持续优化，产业加速转型升级：水泥行业协同恢复，供给调控趋严叠加基建投资增速有望回升，行业供需矛盾有望缓和，水泥价格有推涨预期；玻璃纤维行业产能调控力度有所增强，企业不断调整产品结构，新兴市场（如风电、汽车热塑、电子等）有望带动玻纤需求恢复，新一轮复价有望于2025年落地，龙头企业业绩将逐步修复；预计地产竣工延续疲软运行，但浮法玻璃行业产量有望缩减，行业供需格局将逐步优化。

　　投资建议：消费建材：推荐渠道布局完善、品类扩张较好，具备产品品质优势及品牌优势的消费建材龙头企业：北新建材、伟星新材、东方雨虹、公元股份。水泥：行业共识达成，产能调控趋严，价格有上涨预期，区域龙头企业有望快速实现盈利修复，推荐华新水泥、上峰水泥，建议关注海螺水泥。玻璃纤维：复价落地后龙头企业业绩有望逐步修复，推荐中国巨石。玻璃：关注需求及供给变动情况，建议关注龙头企业旗滨集团。

　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险：下游需求恢复不及预期的风险：行业新增产能超预期的风险：新产品拓展不及预期的风险；政策推进不及预期的风险。