有色金属行业周报：美联储降息预期转鹰，贵金属短期价格波动可能加剧-华龙证券-20241225

　　摘要：

　　12月美联储议息会议如期降息25bp，但对2025年降息节奏转鹰，市场震荡较大，贵金属回调，但长期看向上趋势不变。维持有色板块“推荐”评级。

　　贵金属：美国时间12月18日，美联储12月议息会议举行，会议决定继续降息25bp至4.25%-4.5%区间，符合市场预期及美联储之前指引。同时美联储决定将隔夜逆回购工具技术性调整至联邦基金利率的区间下沿。作为2024年最后一次议息会议，本次会议对2025年降息预期有重要指引作用。从会议声明来看，本次表述为：在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间的“幅度和时间”时，较上次会议表述多了“幅度和时间”的限定，表明美联储对措辞和给市场的降息预期更加谨慎，而在投票票型中，委员贝斯·哈马可对本次降息投了反对票。表述转鹰和投票分歧背后是对美国2025年经济韧性和通胀水平的预测上调。美联储预测2025年美国GDP增长率和失业率分别为2.1%、4.3%，较9月议息会议预测均上调0.1pct；通胀预测上调更多，9月议息会议判断2025年美国通胀及核心通胀分别上升2.1%、2.2%，本次会议均上调至2.5%，分别上调0.4pct、0.3pct，上调幅度较大，显示对2025年美国经济走势及通胀水平的谨慎。降息方面，点阵图指引2025年全年降息两次，转鹰明显。在本次会议声明及发布会后，黄金及大宗商品大幅回落，降息预期扭转短期内对金属价格形成明显压制，波动可能加剧。但如我们在年度策略中分析，黄金长期逻辑未变，中枢向上确定性高，仍看好黄金价格震荡向上。

　　工业金属：12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行，会议指出明年要保持经济稳定增长，促进居民收入增长和经济增长同步。具体政策方面，实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力，加大财政支出强度，增加发行超长期特别国债，继续支持“两重”、“两新”实施；实施适度宽松的货币政策。在积极财政政策与适度宽松的货币政策支持下，宏观经济有望得到提振，投资、消费需求逐步回暖，“两重”、“两新”持续发力，工业部门景气度有望回升，直接带动工业金属需求向上，铜、铝等主要金属或将直接受益。

　　投资建议：黄金价格中枢向上趋势不变，但震荡可能加剧。地方化债后投资实体经济空间更大，工业金属有望直接受益，建议关注紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH），美联储降息或有变动，但不影响黄金价格中枢向上长期趋势，建议关注：山东黄金（600547.SH）、赤峰黄金（600988.SH）。

　　风险提示：海外利率波动风险；重磅政策落地进度不及预期；海外通胀波动风险；海外地缘政治风险；数据引用风险。