康鹏科技(688602)-深耕精细化工领域，氟化和碳碳键偶联技术构筑核心竞争力-海通国际-20241225

　　康鹏科技(688602)

　　公司是一家深耕于精细化工领域的技术驱动型企业，主要从事精细化学品的研发、生产和销售。1）公司产品主要为新材料及医药和农药化学品，新材料产品主要覆盖显示材料、新能源电池材料及电子化学品、有机硅材料等领域，向下游销售定制的医药和农药化学品属于CDMO业务。2）公司围绕着氟化技术和碳碳键偶联技术开发出一系列核心技术，并逐步构建具有高度竞争力的技术平台，积极拓展产品应用领域与行业前沿技术。3）公司及其子公司上海万溯均被评为2021年度上海市“专精特新”企业。

　　在显示材料方面，公司将科研前沿领域的以水为溶剂的偶联反应产业化。1）2021年，公司显示材料销售量为128.73吨，按照2021年全球TFT混合液晶市场规模845吨，液晶单体配制成混合液晶的损失5%测算，公司液晶单体市场占有率约为15.23%。2）公司液晶单体产品主要为含氟单晶，含氟单晶是高性能混合液晶中主要功能性单晶，占液晶单体市场规模的比例约为20%-30%，公司含氟单晶约占50%的全球市场份额。3）截至2022年12月31日，公司拥有超过10项显示材料相关专利以及含二氟甲氧醚桥键（CF2O）的单体液晶化合物的制备方法、异构化调控技术等多项显示材料核心技术。

　　在新能源电池材料与有机硅方面，公司突破LiFSI生产技术难点。1）公司目前是规模最大的专业LiFSI生产厂家，2021年LiFSI销量为705吨，市场占有率达10.39%。2）公司有机硅压敏胶率先突破国外垄断，产品指标与国际龙头陶氏化学相当，并且逐步实现了进口替代。目前该细分领域市场规模约为10亿元，公司通过近年来的持续研发生产及市场开拓，已占到约10%市场份额。3）2021年全球LiFSI需求约6,788吨，公司2021年LiFSI销量为705吨，市场占有率达10.39%。

　　在医药和农药方面，公司不断研发优化工艺控制点，提高产品品质及收率。1）公司与原料药厂商的合作主要集中在新型的市场主流用药，医药和农药化学品收入2020-2022年年均复合增长率达到118.44%，显著高于医药或农药行业的总体增长水平。2）根据中农联合年报推算，2021年啶虫脒市场规模约7,000-10,000吨，公司2021年产量约为400吨，占比约4%-6%。3）目前，公司已与全球知名医药企业默沙东、礼来、拜耳等建立了合作关系。

　　公司2024年H1营收3.41亿元，同比减少35.08%；归母净利润0.09亿元，同比减少88.12%。1）公司CDMO业务营收1.67亿元，收入占比48.90%，受客户下游的药品销售计划和生产投料计划影响，客户订单计划每年之间有较大变化。2）公司2024年H1新材料业务营收1.61亿元，收入占比47.24%；其他业务营收0.13亿元，收入占比3.86%。3）2024年以来，国内电解液行业仍处于景气底部震荡阶段。第二季度开始，LiFSI月出货量大幅提升达到百吨级别，上半年出货总量已高于同期。

　　风险提示：宏观经济环境变化的风险；产品价格波动的风险；下游市场需求不及预期的风险。