周度核心观点
电商
24Q3美团主业利润表现亮眼，到店到家业务壁垒仍存。美团发布2024年第三季度财报，24Q3公司营收935.8亿，同比+22.4%，经营利润为136.9亿，同比+307.5%；经调整净利润128.3亿，同比+124.0%；经调整净利率13.7%（+6.2pct）。其中，核心本地商业分部收入693.7亿，同比+20.2%，经营利润为145.8亿，同比+44.4%；新业务收入为242亿，同比+28.9%，亏损由51亿收窄到10亿。分业务看，核心本地商业壁垒犹存，收入及利润均实现增长；即时配送业务稳健增长，订单量同比+14.5%；美团闪购用户数及交易频次均实现双位数增长；到店酒旅业务录得强劲增长，订单量同比+超50%。新业务中美团优选亏损继续环比收窄，其他新业务作为一个整体在Q3均实现盈利；10月份，Keeta在沙特首都利雅得正式上线，公司持续推进海外布局。我们认为，美团Q3主业盈利能力强，到店到家业务壁垒仍存，新业务亏损逐渐收窄，关注出海布局及利润持续释放。建议关注：阿里巴巴、京东、拼多多、美团。
线下零售
零售变革进行中，关注头部连锁超市卖场调改成效。据永辉同道公众号，截至12月初，永辉超市全国开业调改门店已达21家。11月28日，合肥永辉超市方圆荟店经过“学习胖东来”自主调改后正式开门，门店经营面积共7200平方米，是永辉超市在安徽面积最大的卖场，也是在合肥的第三家调改店，共规划了15400多支单品，整体的上新率达到65.4%左右，商品结构达到胖东来商品结构的80%，烘焙、熟食等鲜食比例进一步放大，从原先的5%增至20%-30%。30日，方圆荟店单日销售额突破220万。建议持续关注调改门店后续的动销以及同店提升效率。重庆百货发布2025年调改“作战图”，据百年重百公众号，公司至少调改38家门店，本轮调改涉及15个区县的重百新世纪门店，预计将调改精致生活馆2家，商圈品质店18家，社区品质店13家和“生鲜+折扣店”超级市集5家。截止11月底，重百新世纪超市已经开设超级市集6家，精致生活店2家，品质生活馆1家，历经调改升级的门店销售和客流均有大幅度提升。按照调改定位和规划，重百新世纪超市门店调改主要分为超级市集、品质生活馆和精致生活馆三种店型。超级市集主要为传统超市转型社区折扣店，强调“好品质硬折扣，天天平价”；精致生活馆秉承“商品升级、服务升级”，品类汰换率高，主打精致生活体验；品质生活馆则为在传统门店基础上焕新打造，精选商品品类，突出优质优价。预计未来2-3年，重百新世纪超市将完成所有门店的调改升级。建议关注：永辉超市、名创优品、高鑫零售、重庆百货。
黄金珠宝
在投资者避险需求下，黄金品类长期有望延续高景气表现。据国家统计局数据，24年1-10月金银珠宝社零同比下降3%，其中金价上涨32%，我们认为金价快速上涨或可能抑制短期放量，消费者及加盟商多处于观望情绪。11月起，因美国大选、美元走强、降息预期减弱等外部因素，金价有所回调，11月14日跌至低点591.12元/g；后因俄乌紧张局势加剧，避险需求上升，11月29日黄金现货收盘价为614.88元/g。展望未来，据世界黄金协会，国内利率水平呈下滑趋势以及国内资产面临潜在压力，国外地缘政治等风险，投资者的避险需求或将进一步走高；此外，春节前加盟商集中补货及消费者悦己送礼等需求有望支撑国内金饰消费回暖，建议关注低估值高股息，业绩兑现能力较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。
本周行情回顾
本周（2024.11.25-11.29）（中信）商贸零售指数上涨7.43%，跑赢沪深300指数6.12个百分点。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第2位，本周子行业中涨幅较大的行业为医美、超市及便利店、百货，涨幅分别为23.95%、14.11%、13.63%。
行业动态跟踪
一揽子生育支持政策措施推出；促进数字贸易改革创新发展意见提出；世纪联华上海门店完成全面焕新；联华华商发力折扣店，推出“联华富德”；胖东来集团本年度最新销售数据达146亿。
投资建议
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、名创优品、高鑫零售、重庆百货、小商品城、红旗连锁、家家悦。
投资主线二：当前电商行业竞争格局逐步优化，主流电商平台不断强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。
投资主线三：24年Q2以来黄金珠宝部分公司销售及业绩受金价扰动，但长期来看，黄金新工艺驱动增长，考虑到当前主要上市公司估值仍具有较强安全边际，且分红能力较强，持续关注销售拐点显现。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。
风险提示
经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期
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