建筑装饰行业跟踪周报：基建投资保持平稳，关注央企市值管理工作-东吴证券-20241223

　　投资要点

　　本周（2024.12.16–2024.12.20，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-2.01%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.14%、-1.08%，超额收益分别为-1.87%、-0.93%。

　　行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国家统计局发布11月经济数据：11月经济数据显示制造业、地产销售改善，出口韧性延续，基建投资平稳。11月基建投资累计同比增速较上月放缓0.1pct至4.2%，反映增量财政政策对投资端的效果尚未充分显现，后续可观察前期增量政策的落地和明年中央财政进一步加杠杆的空间。基建投资结构上水利/航空/铁路分别增长40.9%/18.2%/15.0%，增速持续表现亮眼，但道路、市政类投资仍表现疲软。地产单月销售增速回正，同比+3.2%，持续性有待进一步观察，地产投资单月降幅收窄0.7pct至11.6%。反映在实物需求上，11月单月水泥产量同比-10.7%，降幅尚未出现趋势性的收窄，我们认为在地产投资持续承压的背景下，仍需观察增量财政政策对基建实物需求的传导效果。（2）财政部发布2024年11月财政收支情况：全国一般公共预算支出11月单月同比增长3.8%，基建类支出占比保持相对高位，政府性基金支出11月单月同比增长5.9%，延续下半年以来加快的趋势，但较10月增速有所收窄，需要进一步观察后续隐债置换专项债券的发行使用效果，以及明年财政进一步发力后财政政策对基建投资的拉动。（3）国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》:意见明确提出：（a）健全市值管理工作制度机制：要将市值管理作为一项长期战略管理行为，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核。（b）稳定投资者回报预期：制定合理可持续的利润分配政策，增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例。（c）完善增强投资者信心的制度安排：要将股票回购增持作为一项长期性基础性工作，建立常态化股票回购增持机制。将解决长期破净问题纳入年度重点工作，指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行。结合此前证监会发布施行上市公司市值管理指引，有望促进破净建筑央企强化市值管理措施，推动估值回升。

　　周观点：（1）11月基建投资保持平稳，此前增量政策对投资端的效果暂未显现，投资结构上来看水利/航空/铁路增速持续表现亮眼，后续仍需关注增量财政政策对实物量需求的影响。此前中央经济工作会议定调积极，随着后续财政政策的进一步发力，有望推动基建链条景气提升，实物需求加速落地，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益；近期国务院国资委发布央企市值管理工作若干意见，明确提出要将市值管理作为一项长期战略管理行为，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，结合此前证监会发布施行上市公司市值管理指引，有望促进破净建筑央企强化市值管理措施。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。

　　（2）出海方向：第四次“一带一路”建设工作座谈会召开，习总书记强调坚定战略自信，勇于担当作为，全面推动共建“一带一路”高质量发展。会议指出，共建“一带一路”已经进入高质量发展新阶段，以互联互通为主线，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作等。2024年1-10月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.2%，新签合同金额同比增长16.6%，对外投资平稳发展；特朗普胜选后预计外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。

　　（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。

　　风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。