建材建筑行业周观点：关注央企市值管理进展，开年逢低布局消费建材-国金证券-20241223

　　央企市值管理有望成为2025年主线方向之一

　　央企上市公司市值管理有望成为2025年投资主线之一，建筑央企中破净标的较多，通过并购重组、市场化改革与资本运作等举措来改变估值定价体系，存在较大空间。12月17日，国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（下称《意见》），提及“中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作”。

　　水泥、混凝土的价格与出货表现呈现淡季特征

　　近期混凝土产能利用率维持在7%，上年同期为11.6%（根据百年建筑数据），我们以此侧面观测地产新开工表现，整体仍处于偏低水平。水泥同期同样呈现淡季表现，全国平均44.4%，今年华东、京津冀、华中、东北出货率高于上年同期，估计与气候、春节偏早、赶工提前有关。

　　值得关注的是，华新水泥公告拟以8.5亿元的补偿价格，接受昆明当地政府对云南华新东骏水泥有限公司名下之房屋、土地使用权、不可搬迁设备设施等非流动资产的征收，以及云南国资水泥昆明有限公司采矿权出让金的补偿。此前，云南工信厅曾公示云南华新东骏日产4000吨熟料项目搬迁还建方案（因昆明长水机场规划扩建）。从结果来看，现金补偿对比异地搬迁产线新投，两种方案优缺点不同，在水泥产能过剩的当下，现金补偿是一次有益尝试，体现华新水泥管理决策的灵活性，同样可为行业所借鉴。

　　消费建材是地产的延伸、投资机会与当期基本面相关性减弱，1月建议逢低布局

　　住宅房屋竣工面积11月当月同比呈现较大幅度下滑（约-40%），新房竣工数据除了周期传导外，同样受资金与保交付节奏影响，上年同期住宅竣工面积当月同比增长12.5%、基数偏高，而在2024年后竣工才趋势性呈现同比回落。住宅竣工是新房周期的滞后指标，房屋销售面积单月同比已连续下滑37个月（自2021年7月至2024年10月），新开工单月趋势性下滑41个月（期间存在1个同增值），而竣工单月下滑连续10个月，预计仍将继续反应销售与新开工的趋势，但房屋销售11月单月同增3.2%，在政策托底下，继续观测销售整体趋稳的可能性。

　　当期基本面在集中度提升、促销、补贴等各类措施驱动下，消费建材基本面对比年中、有改善空间。我们认为，在销售数据确认企稳之前，消费建材仍是地产板块的延伸，估值的影响因素优先是政策，在确定行业底部后（例如销售企稳），基本面是否回归增长通道会继政策之后成为影响因素。因各板块行业属性不同，例如防水贴近开工端，工程管道贴近施工端，石膏板兼具商业地产及住宅关联性，零售涂料在重装中因可操作性、而优于隐蔽工程，因此，我们认为消费建材的个股选择比趋势更为重要。我们认为，2025年住宅的重装材料是重点，建议1月逢低布局。

　　折叠屏手机领域，继续重点关注UTG国产替代机会：

　　根据中关村在线报道，折叠屏iPhone将是苹果公司历史上最大的机型之一，展开后的尺寸至少达到了7英寸，关于苹果2026年将折叠屏产品推向市场的关注较多。如果果链链主认定折叠屏产品路径，对手机及电子产业链仍有极强的引导效益。折叠屏整体渗透率低代表行业空间足够，而华为三折叠已珠玉在前，国内产业链在本次产品技术更迭中、不再仅是跟随者，有望成为引领者之一，UTG是我们长期跟踪的新材料方向，国产替代的机会值得重点关注。

　　风险提示：

　　地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。