社会服务业行业研究：关注首发经济、冰雪经济概念，茶饮品牌上市重启-国金证券-20241223

　　周观点

　　宏观政策聚焦全方位扩内需，多部门细化落实更多增量政策。12月11日至12日，在北京举行的中央经济工作会议确定，明年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。商务部会同相关部门加力扩围实施消费品以旧换新政策；创新举办商旅文体健融合的促消费活动，岁末年初将组织开展好冰雪消费季、全国网上年货节、消费促进月等重点活动；扩大服务消费，落实好促进服务消费高质量发展的政策文件，不断丰富服务消费供给，创新多元化消费场景；培育壮大新型消费，加快出台推进首发经济的政策文件，发展冰雪经济、银发经济，促进数字消费、绿色消费、健康消费。

　　持续优化过境免签政策，进一步优化外商投资环境，利好会展经济。12月17日，国家移民管理局发布公告，即日起全面放宽优化过境免签政策，新增21个过境口岸，过境免签外国人停留时间延长为240小时。此举有利于招募更多的国际展商和观众参加展会，展前或展后，组织其参访产业链相关企业，促进贸易和技术交流。延长过境免签停留时间有助于提升展会的国际化水平，为会展业的相关配套产业，包括旅游业、酒店业等相关产业带来积极影响，形成会展与旅游联动发展的良好局面。

　　12月10日江苏省教育厅官网发布《江苏高校人工智能赋能专业建设行动方案》，关注AI+教育投资机会。《行动方案》提出要深化人工智能辅助教师教学，包括：鼓励高校在教师备课、教学辅导、作业批阅、教研分析等方面充分应用人工智能技术，辅助教师改进教学方案、提高备课效率、创新教学方法，注重将智能思维、数字素养和AI工具应用融入教学方案，根据学生学习进度实施个性化教学，鼓励智能化、创造性和沉浸式的施教形式。

　　茶饮重启港股上市，古茗更新招股书。24年第1-3季度总GMV为166亿元，同比增长20.4%，截至24年9月全国门店数量9778个，同店GMV-0.7%，浙江门店数量为2117个，同店GMV-0.8%，福建及江西门店数量为2039个，同店GMV+1.1%，其余5个已达关键规模的省份门店数量为3643，同店GMV-1.4%，同店2024年在行业整体承压的情况下基本持平。古茗24年前三季度营收为64.4亿元/+15.6%，归母净利11.1亿元/+11.8%,经调整净利11.2亿元/+7.2%；毛利率为30.5%/-0.5pct，销售费用率5.5%/+1.2pct，管理费用率3.3%/+0.1pct，经调整净利率17.8%/-0.9pct。古茗存货周转率24年前三季度为7次，同比略有提升。古茗净现比较高，经营性现金流净额良好、盈利质量较高，在加盟扩张较快的近几年净现比超过100%。

　　行情回顾

　　上两周（2024/12/09~2024/12/20）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-1.10%、0.79%%、-0.98%、-3.40%、-4.57%，社会服务（申万）+0.24%，细分来看，酒店A股、港股指数分别+3.04%、-0.12%，餐饮A股、港股指数分别+2.71%、-0.94%，人力服务指数+1.26%，旅游指数-2.17%，教育指数-4.37%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第6。

　　投资建议

　　我们延续25年年度策略：1）顺周期方向，重点关注酒店、餐饮、人服、职教中弹性公司。2）景气延续，重点关注冰雪旅游持续、竞争格局向好的OTA平台，K12教育板块，自然景区关注热点催化个股（如冰雪经济）。3）强红利属性，市场风险偏好短期波动时建议配置部分防御属性标的，如业绩增速稳健、股息率较高的百胜中国等。本周投资组合：达势股份、亚朵、首旅酒店、九毛九、百胜中国等（更详细组合见正文）。

　　风险提示

　　消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。