通用设备：密封市场广阔，高端橡塑密封件国产替代进行时-财信证券-20241223

　　投资要点：

　　密封市场广阔分散，利基赛道静待成长。密封件是一种防止介质泄漏（或入侵）的基础零部件，其作为一种典型的通用设备元件，应用领域几乎涉及到各个工业部门，市场空间广阔。密封件有较强的耗材属性且面临技术迭代要求，兼具存量市场持续性和增量市场成长性优势。高端密封件产品在下游领域中，作用关键且价值量占比低，客户“重质轻价”，产品的附加值也常优于其他通用设备产品。高端密封产品以材料学科为基础，综合跨学科的技术以响应下游领域的细分需求，更具有用户粘性强、进入壁垒高的特点。得益于以上因素，密封件行业内形成了众多有待“掘金”的利基市场。

　　本系列报告阐述了密封件行业的市场概况，并对不同类型的密封件产品的产业链、应用市场、主要参与者、产品壁垒的现状及发展进行了讨论分析。本文内容为系列报告的第一篇，主要围绕密封件产品和市场的全景进行概述，并就橡塑密封件行业进行展开论述。

　　持续增长的市场，颇具潜力的国产空间：2022年全球密封件行业市场规模约为822.2亿美元，同比增长3.7%，其中我国市场占比近30%，近8年CAGR超8%。作为消耗品，密封件的更换周期在数千小时不等，匹配设备运行的全过程，存量市场空间广阔且具备抗周期属性。密封件的国产进程持续，我国密封件进出口贸易金额2022年开始从逆差转为顺差。但国产产品的单吨价值量仍与进口产品具有较大的差距，密封件出口均价为1.4万美元/吨，而进口均价为7.6万美元/吨。

　　下游应用亮点纷呈，橡胶密封件面临高度确定性需求。2022年我国橡胶密封件行业市场规模约为457.9亿元，2017-2022年复合年增长率超过12%。目前我国密封件的供需格局呈现高端产品依赖进口，低端产品产能过剩的供需错配问题。分市场应用来看，1）汽车密封件：市场规模超250亿元，整体供需均衡，新能源汽车及高端化产品的需求增长带动行业持续扩容。2）工程机械及煤矿机械领域密封件：2020年市场规模超120亿元，后市场占比高，提高国产化率具有较强的确定性和可观性。3）门窗幕墙密封件：2023年门窗幕墙用隔热条及密封胶条行业市场的总产值约35亿元，高端门窗密封条年增速超20%，材料升级空间广阔。4）航空航天密封件：附加值高，国产化空间广阔。

　　非标品类的差异化竞争，高端产品国产化空间较大。目前我国中高端橡塑密封件行业国产化产品覆盖程度较低，高端市场密封件技术仍有待突破。分领域来看：汽车领域橡塑密封件参与者多，格局分散，竞争较激烈，行业二八分化明显。航空、工程机械、石油机械等中高端市场，密封件产品定制化属性强，部分产品的进口替代仍具挑战，目前中高端市场的国产化水平仍处低位，国产产品有较高的提升潜力。

　　投资建议：关注引领技术突破，推动自主可控的橡塑密封件头部企业。鉴于高端橡塑密封产品进入壁垒高，竞争相对缓和，国产密封件企业份额仍有较大的提升空间，我们给予行业“同步大市”的投资评级。具体来看，行业内已有多家细分领域龙头崛起，在核心技术方面取得了显著突破，逐步打破长期垄断，为我国密封件行业发展注入新动力。同时，行业内一些头部密封件企业还通过在扩链及收并购方向上的持续发力，快速提升市场影响力，并有望打造成平台型企业。建议关注：中密控股、中鼎股份、唯万密封等企业。

　　风险提示：宏观经济风险，市场需求不及预期，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，客户集中度较高风险。