建筑材料行业周报：零售端改善，静待需求进一步恢复-中国银河-20241224

　　核心观点

　　水泥：需求下行对价格影响较大。本周全国水泥价格继续下降。需求端，当前需求受天气影响较大，全国大部分区域需求处于下行状态。供给端，目前各省份错峰生产状态稳定，北方地区停窑率高于85%，全国熟料总库存进一步下降。后续来看，短期随着气温的下降以及春节的来临，需求将继续下降，需求下行对价格影响更明显；预计短期错峰生产将稳定运行，企业熟料库存将继续下降。中长期来看，我们认为明年政策发力有望带动基建投资回升，对水泥有一定拉动作用，此外，新版水泥产能置换办法已实施，叠加水泥纳入碳交易市场在即，落后产能出清将加速，行业集中度有望提升，利好水泥龙头企业。

　　消费建材：零售端显著改善。根据国家统计局数据，2024年1-11月建筑及装潢材料类零售额同比下降2.3%，降幅较1-10月收窄0.7个百分点，其中11月单月同比增长2.9%，环比增加14.0%。随着房地产政策的推出和落实，房地产市场出现积极变化，商品房销售逐步企稳，存量商品房重装带动消费建材需求回升；此外，受年底交付旺季的影响，四季度赶工需求拉动消费建材需求快速增长。后续来看，预计政策将继续发力，存量房去库加速，旧房改造需求有望在政策支持下加速释放，拉动消费建材需求。

　　玻璃纤维：终端需求表现一般。粗纱方面，本周粗纱价格以稳为主，短期粗纱市场下游需求支撑仍偏弱，热塑及风电订单支撑不强，整体下游提货积极性一般。玻纤企业挺价意愿较强，叠加目前中下游库存处于低位状态，预计后续粗纱价格整体呈稳中有涨态势。电子纱方面，近期电子纱价格有所松动，下游需求表现一般，终端消费电子需求增量不大，市场存观望心态，预计短期电子纱价格趋稳运行。中长期来看，玻纤下游新兴市场如风电、汽车轻量化、电子等市场景气度较高，玻纤需求有望增加，看好玻璃纤维中长期发展前景。

　　浮法玻璃：价格继续下降，年底赶工对需求仍有支撑。本周浮法玻璃价格继续下降。需求端，终端刚需表现稳定，市场投机需求增加；供给端，本周行业产能较上周持平。后续来看，年底赶工将继续支撑短期浮法玻璃市场需求，但较往年同期偏弱，行业总产能预计小幅减少；中长期随着产能置换新规的执行，落后产能有望淘汰，供需格局逐步向好。建议关注行业供给变化及企业库存变动情况。

　　投资建议：消费建材：推荐受益于地产政策推进下需求有望恢复、具备产品品质优势及品牌优势的行业龙头北新建材（000786.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、公元股份（002641.SZ）。水泥：推荐受益于基建发力带动需求恢复、水泥价格提涨的华新水泥(600801.SH)、上峰水泥（000672.SZ），关注海螺水泥（600585.SH）。玻璃纤维：推荐产能逐步扩张、高端产品占比提升的中国巨石（600176.SH）。玻璃：建议关注多业务布局的龙头企业旗滨集团（601636.SH）。

　　风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策推进不及预期的风险。