轻工制造：11月家具社零亮眼，文化纸迎25年涨价函-华福证券-20241222

　　投资要点：

　　【周观点】11月家具、文化办公用品、金银珠宝、服装鞋帽社零分别同比+10.5%、-5.9%、-5.9%、-4.5%，国补拉动叠加地产好转背景下，家居需求持续改善。文化纸龙头发布1-2月涨价函，持续看好纸企盈利修复。11月保温杯、宠物食品出口持续较好，11月美国成屋销售涨幅明显，关注景气保温杯和美国地产链相关出口企业。

　　【周研究】本周发布《博汇纸业首次覆盖：提份额优品类，白卡龙头再起航》。我们认为，公司作为我国白卡纸龙头企业，在金光赋能下，坚持差异化与效率并行，强链延链持续深入，短期看好白卡纸供需改善带来的盈利修复，长期受益于以纸代塑带来的需求增长空间。

　　1）家居：统计局数据显示，11月家具社零同比+10.5%、增速环比+3.1pct；11月全国竣工面积同比-40.1%、增速环比-20.6pct，住宅销售面积同比+4.2%、增速环比+4.19%。国补带动下11月家居社零增速持续好转，门店前端接单回暖也将逐步传导到工厂，持续看好行业25年趋势向上。慕思股份近期公告拟以4,600万新币（按公告当日汇率计算，约折合人民币2.46亿元）收购新加坡公司MIPL（MattressInternationalPte.Ltd.）100%股权，及其印尼工厂PTTC的全部资产，完善公司海外生产基地布局、拓宽海外销售渠道；同时借助MIPL公司在新加坡及印尼等东南亚地区多年运营积累的广泛而高效的销售渠道及品牌优势，将加快公司东南亚市场布局。公司关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；软体龙头存量需求逻辑顺畅，建议关注慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；此外，持续看好政策鼓励的智能家居等新兴产业方向，公司关注好太太、奥普科技、箭牌家居、瑞尔特，以及家居卖场龙头居然智家、美凯龙。

　　2）造纸：截至2024年12月20日：双胶纸价格5362.5元/吨（持平），铜版纸价格5490元/吨（持平）；白卡纸价格4240元/吨（+10元/吨）；箱板纸价格3752.4元/吨（+25.4元/吨），瓦楞纸价格2918.13元/吨

　　（+41.88元/吨）。浆价方面，针叶浆价格785美元/吨，阔叶浆价格550美元/吨。本周文化纸发布提价函，太阳、玖龙等头部纸企计划自25年1月、2月起分别提价100元、200元，看好文化纸纸价持续回升。木浆系建议关注林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，以及自有浆线持续投产、积极推进全产业链布局的仙鹤股份。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。

　　3）必选：随着国内消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份经营拐点，公司核心业务稳步发展预期不变，精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，以

　　及产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，建议关注主

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　　业为纸尿裤制造，并发力自主品牌，外延并购优质标的豪悦护理。

　　4）出口链：11月出口细分项目中，保温杯、宠物食品表现持续较好，出口金额当月同比分别+12%、+16%。11月美国成屋销售季调折年415万套同比+6.14%，为2021年6月以来最大同比涨幅，10-11月美国地产已呈底部修复趋势。截至2024年12月20日海运费CCFI综指环比+0.4%，SCFI综指环比+0.2%。建议关注25年中大件跨境电商盈利修复、终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业，建议关注永艺股份、致欧科技、哈尔斯、嘉益股份、匠心家居。

　　5）包装：新巨丰本周发布公告，近日，公司取得本次交易外汇登记相关的《业务登记凭证》，本次交易的外汇登记手续已经完成。截至公告披露日，本次交易项下要约的各项先决条件均已达成，要约人后续将根据香港特别行政区监管规则的要求发出要约文件。金属包装关注行业整合进程，推荐昇兴股份、奥瑞金。部分省份国补范围扩大至消费电子，纸包装建议关注消费电子包装龙头裕同科技，以及纸浆模塑第一股众鑫股份。

　　6）新型烟草：从近期美国电子烟监管趋势看，合规减害、强调青少年保护为监管重点，合规产品优势扩大；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、业绩企稳、换弹式及开放式自有品牌优势突出的雾化龙头思摩尔国际。

　　7）纺织服装：根据ifind，2024年11月我国服装鞋帽、针织类商品零售额同比-4.5%，1-11月累计同比+0.4%。随着各地消费补贴政策推进，部分区域线上线下补贴打通，补贴便利性不断提高，以旧换新政策效果加快释放，有望激发消费市场活力，品牌服饰、家居家纺的终端需求有望逐步回升。建议关注冰雪经济相关企业，关注波司登、浙江自然、牧高笛、三夫户外；关注竞争格局良好，分红比例高且业绩稳健的细分龙头标的，富安娜、海澜之家、报喜鸟、地素时尚等。

　　风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。