西典新能(603312)-公司动态研究报告：深耕电连接领域，核心大客户驱动成长-华鑫证券-20241127

　　西典新能(603312)

　　投资要点

　　深耕电连接领域，主营电池连接系统和复合母排

　　公司主营电连接产品的研产销，主要产品包括电池连接系统和复合母排，下游覆盖新能源汽车、电化学储能、轨道交通、工业变频、新能源发电等多领域，积累了宁德时代、比亚迪、法拉电子、中国中车、阳光电源、国轩高科、西屋制动、罗克韦尔、东芝三菱等优质客户。

　　电池连接系统已与宁德时代、特斯拉绑定

　　电池连接系统是电池模组内电连接的结构件，是公司最重要收入来源及增长点，可按应用领域分为动力电池连接系统和储能电池连接系统。2017年公司基于热压合领域技术积累，将复合母排热压合工艺应用于电池连接系统生产；2019年以有竞争力的报价入围宁德时代T项目动力电池连接系统供应商；2020年开始向其批量供货。随着T项目成功落地，公司与宁德时代在动力电池领域的合作从单一项目拓展至特斯拉、蔚来、理想、小鹏、长城、赛力斯等多个整车厂热销车型，并于2021年开始在储能电池连接系统领域开展合作。目前公司已成为宁德时代电池连接系统主要供应商之一，2023年对宁德时代的销售收入占公司总营收的74.65%。此外，据公司半年报披露，公司储能电池连接系统产品已批量供货特斯拉等储能项目，有望受益于特斯拉上海储能产能释放。

　　扩充产能布局，提升市场竞争力

　　公司上市募资8.70亿元，其中2.19亿元用于生产800万件动力电池连接系统扩建项目，3.85亿元用于成都电池连接系统生产项目，6591.8万元用于研发中心的建设项目，2亿元用于补充流动资金。项目建成后将有效扩充产能，有利于公司扩大经营规模，提升市场竞争力，进一步提升市场份额。

　　盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为21.86、29.93、39.30亿元，EPS分别为1.37、1.87、2.45元，当前股价对应PE分别为23.8、17.4、13.3倍，看好公司电池连接系统产品受益于“电动车+储能”双轮驱动及大客户放量，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　全球新能源车需求不及预期风险、全球储能装机需求不及预期风险、竞争加剧风险、单一大客户占比较高风险、产能建设不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。