非银行金融行业点评：负债端稳健，资产端驱动太保24Q3净利润高增-平安证券-20241031

　　事项：

　　中国太保发布2024三季报，前三季度保险服务收入2094亿元（YoY+2.3%）、归母净利润383亿元（YoY+65.5%），Q3单季净利润132亿元（YoY+173.6%）。

　　平安观点：

　　寿险：坚定“长航”转型，聚焦价值创造，业务结构改善和定价利率调整推动NBV显著增长。2024年前三季度太保寿险规模保费2301亿元（YoY+3.3%），新保规模保费707亿元（YoY-5.0%），寿险NBV超142亿元（YoY+37.9%）。其中，个险新保规模保费同比+16.3%、期缴新保同比+12.4%，银保新保规模保费同比-18.4%、其中个人长险期缴新保同比+23.2%。期缴保费增长助力2024年前三季度NBVM同比+6.2pct至20.1%，同时9月起普通寿险预定利率上限从3.0%降至2.5%、上市险企普遍主推分红险销售，负债成本降低，助力NBV增长。2023年公司调降风险贴现率和投资回报率假设，但2024年未披露可比口径的NBV规模，预计可比口径下NBV增幅更高。从单季度来看，Q1、Q2、Q3总新单分别同比+0.4%、-29.1%、+14.8%，NBV分别同比+30.7%、+13.5%、+75.3%。

　　产险：保费持续增长，坚持高质量发展，承保盈利能力稳定。2024前三季度太保产险原保费收入1598亿元（YoY+7.7%），承保综合成本率98.7%（与去年同期持平），主要受大灾影响。其中车险保费781亿元（YoY+3.3%）、非车险保费817亿元（YoY+12.2%）。

　　投资：资本市场回暖，权益投资弹性拉动总投资收益率回升、推动净利润较大幅增长。2024年前三季度，公司净投资收益率2.9%（YoY-0.1pct）、总投资收益率4.7%（YoY+2.3pct）。具体来看，2024年前三季度利息收入、投资收益和公允价值变动收益三项共计985亿元（YoY+105.9%），主要由于2024年9末资本市场回暖，24Q3单季度利息收入、投资收益和公允价值变动收益三项共计429亿元（YoY+387.0%）。

　　投资建议：利率中枢下行、保险竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，2024年前三季度太保新单结构优化、NBVM提升、NBV增长，充分反映居民储蓄需求的持续释放。随着定价利率的调整到位，预计2025年主要险企将以浮动收益型产品为主力销售对象，在利率下行期仍较有竞争力；头部险企仍将实现产险保费增速和承保利润率超过行业平均。保险股股息率较高、2024全年有望延续负债端改善之势，目前行业估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值。个股建议关注中国太保、中国人寿、新华保险。

　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）监管政策不断趋严，影响程度可能超过预期评估情况。4）长端利率超预期下行。