据水泥网,9月27日起,长三角沿江地区熟料价格计划一次性大幅上涨100元/吨。企业计划9月27日至10月31日生产线停产12天。
“金九”旺季成色一般,当前行业出货平淡,价格仍处于底部。根据国家统计局,1-8月全国水泥产量11.6亿吨,同比-10.7%,其中8月产量1.58亿吨,同比-11.9%,降幅扩大。根据数字水泥网,截至9/20,全国/华东水泥发货率49%/54%,同比-12ppt/-16ppt,全国水泥价格略有波动,同比仍在低位,企业吨盈利依然承压。我们认为9月传统旺季效应并不显著,当前行业需求仍较疲弱,供需面未见明显修复,因而价格水平底部徘徊。
长三角水泥价格经历四起四落,本次提涨计划足见企业协同减产、复价扭亏的决心。4月初至今长三角水泥价格已四起四落,反映了企业提涨复价的尝试和供需矛盾的客观现状,长三角市场开放、竞争者众多且实力较强的特点亦推高了供给调节的难度。本次长三角沿江熟料价格计划提涨100元/吨,涨幅远超此前几次提价,并且明确形成了大力错峰生产的计划,我们估计12天的错峰(减产35%)若有效执行,将明显缓解区域供需矛盾,支撑价格表现。我们认为本次提涨和错峰计划证明了企业恢复利润和健康经营生态的“向心力”并未削弱,彰显了企业在困境中复价扭亏的决心,也代表了供给端的进一步调控仍有较为充分的空间可挖掘。
中长期碳交易、产能补充置换等政策或将带来供给侧深远变化。根据《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案(征求意见稿)》,2024年水泥等三大行业将纳入全国性碳交易市场,我们认为随着水泥行业碳交易逐步深化,碳交易对于行业产出的管控和低效产能的出清效果有望逐步显现。同时,我们也观察到近期已有部分产线正推动产能置换项目的指标补充,我们预期随着产能核定趋严,部分产线超产情况有望逐步受控,亦有望与错峰生产方案形成合力。我们认为未来行业错峰生产、产能置换、碳交易等政策有望形成共振,推动行业供给侧产生深远变化。
我们认为水泥板块仍处在低盈利、低估值且市场预期偏悲观的节点,受益潜在盈利修复弹性及行业预期反转的空间可观。当前板块P/B处于近10年5%分位,多数龙头资产负债表稳健,安全边际深厚,具备配置价值。我们推荐海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、上峰水泥;建议关注冀东水泥。
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