前期因为重组的博弈和冲击，股价回调了20%左右。我们梳理本轮船舶的三次大买点： （1）2021年7月份，本轮起点；（2）2022年4月的市场低点及海外去库存；（3）2023年11月份的底部，因为中国重工被处罚重组推迟的低点；（4）现在，重组交易带来的股价回撤。
我们周一发出来从重组交易到回归基本面的观点。当前阶段，重组交易基本企稳，正是从基本面角度布局的好时点，我们做三点梳理：
#1、全球降息的大背景。我们复盘了2002-2007年的周期，2002-2004年的持续降息过程，同时叠加了美国持续10多轮的降息。进入降息周期后的，大宗商品和制造业需求改善的斜率提速。最终造就了2004-2007年的繁荣。本轮船舶的景气周期持续的时间较长，需求牵引力量实际上还没有发生。我们判断需求量会从2021-2024年的均值1.2亿dwt爬升到1.8亿dwt左右。
#2、优秀的供给格局让利润周期更长。近期，我们调研了一圈江苏的民船扩产情况，三个结论：（1）扩产以存量产能重启为主，新增产能较少（20%）;（2）扩产总量温和，且高端产能依然紧缺；（3）到26年，新增产能2060万dwt，仅为当前缺口量的40%。供需的不平衡带来了船价的韧性和弹性。最新的价格指数为190点（历史最高值为192点），我们判断，整体新船价格指数仍有20-30%左右空间。
#3、企业盈利。产能出清和产能整合是本轮的特征之一，企业盈利从2024年才刚刚开始展现，我们预计报表的改善过程会持续到2030年前后。当前船厂产能利用率恢复到了100%。盈利端，还在结算2021-2022年的低价合同，本轮的船厂盈利水平会超过2006-2007年，因为供给更有秩序。
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