有色金属行业周报：供给端减产催化锂价反弹-中泰证券-20240919

　　投资要点

　　1.【关键词】国内8月新能源汽车销量同比增30%；8月印尼出口精炼锡6436吨，同比增长31%，环比增长89%

　　2.投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等：？1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格筑底，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确；

　　2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨；

　　3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期；

　　3.行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约LC2411合约上涨9.61%，电池级碳酸锂现货价格上涨4.93%、电池级氢氧化锂现货价格下跌1.35%；稀土方面，氧化镨钕价格下跌5.37%，氧化镝价格下跌1.40%；SHFE锡价上涨2.67%，LME锡价上涨1.43%；国内锑精矿价格环比持平；APT价格下跌0.97%，钨精矿价格下跌1.42%。

　　4.需求增速环比放缓，中游主动去库：

　　1）光伏板块：2024年7月国内光伏新增装机21.05GW，同比增长12.3%，环比减少9.8%。

　　2）新能源汽车板块：8月新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比分别增长29.6%和30%，渗透率达到44.8%；欧洲六国24年8月新能源汽车销量合计11.11万辆，同比减少40.27%，环比减少19.08%；美国24年8月电动车销量14.53万辆，环比+18.07%，同比+14.73%，渗透率10.2%。

　　3）电池方面：8月，我国动力和其他电池合计产量为101.3GWh，环比增长10.4%，同比增长36.8%。8月，我国动力和其他电池合计产量为101.3GWh，环比增长10.4%，同比增长36.8%。

　　4）正极材料：2024年8月，正极材料产量27.99万吨，环比+8.82%；国内三元材料产量6.07万吨，环比+5.23%，同比+5.28%；磷酸铁锂产量为21.92万吨，环比+9.86%，同比+5.99%。

　　5.锂：价格企稳回升。本周广期所主力合约LC2411合约上涨9.61%，收于7.76万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.45万元/吨，环比+4.93%；电池级氢氧化锂价格为7.30万元/吨，环比-1.35%；锂精矿方面，SMM锂精矿报价750美元/吨，环比+1.2%，雅宝锂精矿拍卖成交价为808美元/吨（SC6）。供应端，碳酸锂周度产量13654吨，环比+0.8%；需求端，下游采购积极性仍然不佳，大厂仍以长单及客供为主，小厂以刚需采购为主；社会库存继续去化，SMM碳酸锂周度样本库存总计12.83万吨，环比-1518吨。当前锂价已经击穿行业边际成本，Finniss锂矿项目暂停运行、Arcadium资本开支放缓、Cattlin计划25年下半年开始停产，随着锂价的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。

　　6.稀土永磁：工信部、自然资源部下发2024年稀土开采、冶炼分离总量控制指标，供给增速放缓。本周国内氧化镨钕价格下跌5.37%至41.40万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌1.40%至176.00万元/吨，氧化铽价格上涨0.44%至575.00万元/吨。北方稀土发布9月挂牌价，氧化镨钕报价40.32万元/吨，环比上涨4.78%。供给指标增速放缓，需求逐步进入旺季，下游补库推升稀土价格。

　　7.锑：供给趋紧，价格持稳。国内锑精矿价格13.8万元/吨，环比持稳；锑锭价格为16.0万元/吨，环比-0.31%。供给仍然趋紧，锑锭周度产量1480吨，环比+3.5%；锑精矿产量1080吨，环比-2.7%。

　　8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周，SHFE锡价收于25.69万元/吨，环比上涨2.67%，LME锡收于31,850美元/吨，环比上涨1.43%；Mysteel锡社会库存减少521吨，下游承接尚可。从基本面来看，8月印尼出口精炼锡6436吨，同比增长31%，环比增长89%，恢复的持续性仍需观察。

　　9.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。