⭕情绪大于实质，电价无需悲观。近期红利板块持续回调，带动电力公用板块调整，背后映射的是对于量价的悲观线性外推。我们一直强调，8月份以来火电电量已经恢复增长，9月以来更是维持双位数增长，2025年年度长协电价谈判需到10月份才会开始大范围接洽，而且当前行业盈利仍未回归合理水平、煤价亦未回归合理区间，1439号文明令禁止干预电价形成，在上半年火电度电盈利仅2~3分的背景下，电价不存在大幅下降基础。容量电价、辅助服务等长期电改背景下，火电依然是公用事业属性回归、股息确定性增强的优质发电资产。
⭕水核绝缘经济周期，资产价值依然突出。水核资产天然绝缘于经济周期波动，本质上均是相似的长久期价值资产。水电在近年来大库容水电陆续投产的背景下，盈利稳定性已经再度强化，而核电长期成长周期明确开启，2024年即是未来投产规模拾级而上的起点。我们再度重申，利率中枢下行的环境下，最深刻的变化是资产久期被动拉长，边际定价将使得水核资产更加趋于长期现金流折现的内在价值。
⭕长夜将明，绿电交易扩容保障绿电收益。在2月份《长夜将明，再论新能源产业链机遇》中就一直强调，特高压的建设投产将缓解绿电消纳压力，而绿电交易的扩容将成为绿电行业破局的关键。今年以来，市场能够清晰地感知政策层面的积极变化，无论是5月发布的2024-2025年新增高耗能企业的能源消费20%强制使用非化石能源，还是7月内蒙古要求未来2年逐步推进存量高耗能强制使用绿电，政策落地均验证了年初的观点。新能源行业长夜将明，长期依然看好政策完善后的绿电投资机遇。
⭕当前坚定推荐两条主线，高波资产推荐关注优质央企华润电力、国电电力、中国电力等，以及福能股份和长三角地区运营商，纯绿电公司推荐关注龙源电力H；低波稳健价值资产继续坚定推荐中国核电、中国广核、长江电力、川投能源和国投电力。
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