柳工(000528)-利润持续高增，海外市场加速拓展-华安证券-20240903

　　柳工(000528)

　　主要观点：

　　公司发布2024年中报

　　公司发布2024年中报，2024年上半年实现营收160.60亿元（+6.81%），归母净利润9.84亿元（+60.20%），扣非后归母净利润9.03亿元（+73.01%），经营现金流净额11.22亿元，加权平均净资产收益率为5.87%（+2.04pct）。销售毛利率23.40%（+3.26pct），销售净利率6.33%（+2.21pct）。单季度来看，二季度公司实现营收81.21亿元（+12.11%），归母净利润4.86亿元（+62.48%），扣非后归母净利润4.46亿元（+79.54%）。

　　改革全面深化，国际化+多元化战略成果显著

　　2024年，国内行业周期下行筑底，出口增速收窄，同时国际政治环境存在不确定性，为抵御外部风险，公司积极采取变革措施。一方面，公司全面深化混合所有制改革，优化企业体制机制，推动各职能“成本中心”向“利润中心”转变，制造成本实现降幅3.4%，采购成本实现降幅4.3%。另一方面，公司稳健推进国际化进程。报告期内公司海外营收实现77.12亿元，同比增长18.82%，占比达48%。其中土方机械板块海外市场销量增速优于行业21.8pct，装载机海外市场销量延续增长态势，市场份额增长2个百分点，并且电动化产品也在亚太、北欧等市场持续实现突破。除此之外，公司加速布局产业集群，十三大事业部板块同步发展，并加速实现由单机产品向成套设备转变。报告期内，公司完成了7大行业的11个场景产品组合解决方案输出，并实现了4个新场景解决方案的拓展。

　　新兴业务加速发展，培育高质量发展新增长极

　　报告期内，公司坚持做大战略新兴业务板块。具体来看，矿山机械业务持续推进产品电智化，并通过直销、优化客户结构等方式实现销售收入增长71%。高空机械业务也通过“四新”策略实现国内市场占有率的稳步提升，并通过创新租赁营销模式深度开发海外重点市场，实现海外收入增长124%，销量增长138%。我们认为，新兴业务不仅是多元化战略发展中的重要一环，还有望成为公司未来高质量发展的新赛道。

　　投资建议

　　我们看好公司长期发展，修改之前的盈利预测为：2024-2026年营业收入预测为300.42/350.23/405.64亿元（前值为295.98/339.41/395.44亿元）；归母净利润预测为14.83/20.27/26.09亿元（前值为13.46/19.31/25.52亿元）；以当前总股本19.51亿股计算的摊薄EPS为0.75/1.02/1.32元（前值为

　　0.69/0.99/1.31元）。当前股价对应的PE倍数为13/9/7倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款回收风险，变成坏账准备；4）行业竞争加剧。