铝行业周报：铝价仍然偏强，关注需求旺季及降息-国海证券-20240901

　　本周观点

　　宏观：本周（8月26日-8月30日，下同）宏观面偏向利多，美联储主席威尔明确表示降息是未来的政策方向，9月降息预期强。叠加上周五美英欧三大央行官员均表示将在未来几个月内迈入降息周期，流动性宽松预期提升。中国继续发力提振消费，中国人民银行行长潘功胜表示，下一步将加强逆周期和跨周期调节,着力支持稳定预期提振信心，支持巩固和增强经济回升向好态势。

　　电解铝：

　　供应：本周国内电解铝供应端整体持稳运行为主，周内四川电力再度出现紧张的情况，省内部分电解铝企业出现高峰用电时期限电5%-10%的情况，短时间的调控负荷对铝厂产量影响不大，后续仍需关注当地电力供应情况。成本方面，周内国内氧化铝现货价格小幅上涨，其他的原辅料暂稳为主。据SMM，截至8月29日，国内电解铝行业即时完全成本约为17,693元/吨，较上周四涨26元/吨，行业即时盈利约为1,856元/吨，较上周四上跌167元/吨。

　　需求：周内国内铝下游开工整体持稳，因铝价持续反弹，对新增订单有所影响。板带箔行业开工周内略有好转，部分企业反馈包装箔等产品订单好转，向传统旺季过渡。铝线缆市场整体持稳为主，但铝价快速拉涨后，导致一部分企业前期订单盈利下降，延后生产意愿走强。周内国内下游铝加工企业畏高，多刚需补库为主，加之华南等地贸易暴雷事件影响下游采购情绪，国内铝社会库存周内再度出现累库的情况。

　　铝加工：铝棒库存方面，重熔棒供应减量是此前带动铝水棒去库的重要原因之一，截至8月29日，国内铝棒社会库存仍得以维持去库的良好态势，国内铝棒社会库存为11.01万吨，较上周四去库了0.06万吨。上周铝棒的出库量则环比小增了0.12万吨至4.12万吨，预计本周铝棒出库依旧维持稳定。本周国内铝型材龙头企业开工率录得50.80%，较上周下滑0.40个百分点。分板块来看，建筑型材氛围清淡依旧，华南、华东铝型材厂考虑回款安全与银行贷款问题，主动筛选订单，对于回款存在风险或加工费过低亏本的订单逐步减产或停供，对后续开工率或将产生影响。工业型材板块汽车、3C订单需求略有复苏，光伏9月排产维持小增，工业型材开工率获一定支撑。整体来看，建筑型材需求持续走弱，工业型材略有增量，仍需继续关注旺季需求提升。

　　铝土矿：本周铝土矿市场持稳运行为主。港口数据方面，截至8月23日，国内港口铝土矿周度到港总量380.19万吨，较前一周增加0.69万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量174.99万吨，较前一周减少0.43万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量115.31万吨，较前一周增加34万吨。

　　氧化铝：截至8月29日，西澳FOB氧化铝价格为521美元/吨，折合国内主流港口对外售价约4,490元/吨左右，高于国内氧化铝价格569元/吨，氧化铝进口窗口维持关闭。据SMM，截至8月29日，全国氧化铝周度开工率较前一周小幅下调0.69%至84.29%，其中河南地区氧化铝周度开工率较前一周下调5.90%至64.73%，主因矿石供应偏紧。现货方面，本周北方地区出现少量现货成交，西北铝厂补库为主，成交价格区间为3950-3970元/吨，现货价格上涨。本周各主流消费地氧化铝现货价格均有小幅上涨，SMM氧化铝指数上涨至3921元/吨。前期氧化铝期货盘面冲高，氧化铝期现套利窗口开启，交割品需求增加，现货成交增多。高价之下，电解铝厂备货相对谨慎，本周后段氧化铝现货成交再度转清淡。整体而言，需求端，近期电解铝端出现部分扰动消息，四川省内持续高温，部分电解铝企业需要在用电高峰期限电5-10%，但对电解铝企业生产暂未产生实质性影响，短期氧化铝需求或相对持稳。供应端，河南地区或因矿石供应和设备检修出现开工率下滑。氧化铝基本面呈现紧平衡格局，氧化铝现货价格或高位震荡运行为主。后续需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况。

　　预焙阳极：预焙阳极价格持平，石油焦价格下跌。截至8月30日，预焙阳极均价为4401.3元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为2181.7元/吨，相比于上周下跌16.7元/吨，周环比下降0.8%。

　　投资建议与行业评级：短期来看，铝价仍然偏强，旺季对需求的提升逐步体现，阶段性铝价高位和意外事件不影响去库大趋势；美联储9月降息预期进一步强化，随着旺季到来，下游需求和铝价有望进一步上涨。而短期铝土矿供应仍然紧张，后续几内亚雨季影响或逐步显现，氧化铝价格探涨，仍然是铝价的支撑，一体化经营的公司将明显受益，关注板块投资机会。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注中国宏桥、天山铝业、中国铝业、神火股份及云铝股份。

　　风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）数据更新不及时的风险；（6）重点关注公司业绩不达预期风险。