【华泰传媒】【南方传媒】继续推荐，补涨空间大！背靠广东，资源禀赋丰富；24H1内生利润同增

1、头部教材教辅出版类国企。背靠经济大省广东，教育经费投入、人口规模和出生率均位于全国前列

公司为业内头部的以教材教辅出版为主业的综合性出版集团，旗下拥有出版、印刷、发行、报刊、数字、投资等一体化产业链。公司所处的广东省经济和人口资源禀赋优势显著，为经营提供优质基础。经我们测算，南方传媒覆盖区域的学龄人口见顶在2027年，教辅教材类估算收入见顶有望在2030年之后。2023 年末广东省常住人口 12706 万人，比上年末增加49万人，其中全年出生人口103万人，出生率达8.12‰。

2、24H1综合毛利率提升2.74pct，实际内生利润增速超20%

24H1营收40.2亿元，同降约1%，其中教辅业务、数字教材、木浆等业务收入同比增加，一般图书、文体用品等业务同比减少；综合毛利率34.21%，同比提升2.74pct，主因纸张成本下降；销售/管理/研发/财务费用率10.34%/10.97%/0.1%/-0.82%，同比-0.21/+0.38/+0/+0.05pct。仅扣除成本费用后毛利5.31亿元，同增约22%。利润总额4.75亿，同降6%，主因24H1持有股票的公允价值变动损失影响。24H1综合所得税率约为25%。24H1归母净利约3亿元，同降约27%，主因所得税率政策变化影响。

3、积极拥抱AI技术，深入推进信息化建设与数字化转型

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