（一）公司24H1实现收入3.40亿元，同比增长15.05%，其中24Q2单季度实现收入1.83亿元，同比增长17.83%，Q2呈现环比Q1改善趋势。分区域来看，境外业务实现收入0.62亿元，同比增长44.92%，为公司贡献业绩弹性、境内业务实现收入2.78亿元，同比增长9.91%，呈现稳健增长。展望未来，考虑到产能持续拓展（国内和国外产能）以及在强化国内市场拓展的基础上积极拓展国际化客户，我们判断公司业绩将继续保持快速增长。分业务来看，商品化小鼠和功能药效研究业务保持稳健增长。分业务来看，公司24H1商品化小鼠模型业务实现收入2.00亿元，同比增长16.26%，受益于斑点鼠、疾病缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、基础品系小鼠等品系持续拓展；功能药效业务实现收入0.71亿元，同比增长12.94%，主要受益于小鼠品系丰富以及客户需求的增加；定制繁育业务、模型创制业务分别实现收入0.43亿元和0.19亿元，分别同比增长14.13%和6.47%。境外业务为公司贡献业绩弹性。公司24H1境外业务实现收入0.62亿元，同比增长44.92%，为公司贡献业绩弹性。海外市场，公司已组建超30人的BD团队，覆盖北美、亚太、欧洲等市场。展望未来，考虑到首个美国San Diego产能已于24Q1投产和持续强化国际化市场拓展，预期境外业务将延续高速增长。
（二）产能持续拓展，为公司未来业绩增长增添确定性公司23年北京药康大兴设施、上海药康宝山设施、广东药康二期项目陆续建成投产，新增产能约8万笼，合计产能达到约28万笼。其中北京大兴设施自23Q4开始向市场规模化供鼠，另外上海宝山设施、广东药康二期自24Q1开始向市场供鼠，现有产能已覆盖国内生物医药产业集群，核心区域可实现48h送货上门，国内市场占有率有望持续提升。公司首个海外设施落地San Diego，已于24Q1启用，展望未来伴随美国设施投产，公司对海外客户的响应速度和服务能力的进一步提升，海外市场拓展有望提速。
（三）投资建议考虑到国内投融资环境趋冷等影响、调整前期盈利预测，即我们预测2024-2026年营业收入7.31/8.56/9.95亿元，对应0.39/0.45/0.51元，对应2024年08月30日收盘价10.91元/股，PE分别为28/24/21倍，维持“增持”评级。
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