东方电缆(603606)-陆缆占比提升，海缆放量未来可期-华安证券-20240906

　　东方电缆(603606)

　　主要观点：

　　东方电缆：2024H1收入/归母净利同比+10%/+4%，实现归母利润6亿东方电缆发布2024年中报：2024H1公司营收/归母净利润/扣非归母净利润40.68/6.44/5.48亿元，同比+10.31%/+4.47%/-9.50%。对应2024Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润27.58/3.81/3.55亿元，同比+22.55%/+5.54%/-0.70%，环比+110.43%/+44.57%/+83.77%。

　　2024上半年海缆产品毛利率下滑，海洋工程毛利率提升

　　2024年上半年度海缆系统及海洋工程营业收入合计17.69亿元，同比下降5.01%，减少0.93亿元，占公司营业收入比重43.48%，海缆系统平均毛利率约40%，海洋工程平均毛利率约33%；实现陆缆系统的营业收入22.94亿元，同比增长25.91%，增加4.72亿元，占公司营业收入比重56.38%，陆缆系统平均毛利率约10%。

　　截至8月12日合计在手订单89亿元，环比一季度披露订单+24.8%截止2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，国际订单占在手订单总额近29%。

　　投资建议

　　公司海缆在手订单增长，长期受益于海风发展。2024年是公司订单高增之年，预计在2025年进入业绩释放期。预计2024-2026年公司归母净利润11.50/16.15/17.03亿元（2024-2025前预测值为16.21/21.19亿元，下调系出于保守考虑，下调2024-2025年海缆系统收入增速及毛利率水平），对应2024-2026年PE估值为29/21/20倍，下调为“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动影响线缆企业盈利的风险，宏观经济下行影响市场需求的风险，线缆行业竞争加剧的风险，海上风电需求不及预期的风险。