南方传媒(601900)-2024年中报点评：核心业务稳健运营，Q2收入同比转增-国元证券-20240906

　　南方传媒(601900)

　　事件：

　　公司发布2024年中报。

　　点评：

　　半年度营收端基本持平，Q2收入同比增长4%

　　2024H1，公司实现营业收入40.25亿元，同比-0.83%，实现归母净利润2.99亿元，同比-27.22%；扣非归母净利润3.30亿元，同比-5.95%，年内教辅、数字教材、木浆业务收入同比增加，一般图书、文体用品业务收入同比减少。上半年，公司销售/管理/研发费用率分别为10.34%/10.97%/0.10%，同比变动-0.21pct/+0.38pct/持平，人工成本、使用权资产折旧、差旅费和会议费增长导致管理费用略上升。2024Q2公司实现营业收入19.37亿元，同比+3.93%，环比-7.25%；归母净利润1.47亿元，同比-18.62%，环比-3.57%。

　　教材教辅业务稳健发展，教育数字平台服务能力不断提升

　　24H1，公司发行、出版、物流贸易和印刷业务分别实现收入31.93、13.91、4.87和2.60亿元，同比-4.37%、-1.69%、+27.72%、-3.84%，业务毛利率分别为23.6%、30.9%、9.03%和14.62%，各业务板块发展均衡，效益稳步提高。公司一般图书业务爆款频出，李娟的《我的阿勒泰》销售突破百万册，最高日销量达5万册。教育出版构建新业态，顺利完成24年春季中小学教材统一供应工作，总供应超2.23亿册，16.37亿码洋教材；教材送审全部通过；教材教辅推广稳中有增，24年春季目录教辅发行码洋6.45亿元，同比+4%。持续提升粤教翔云数字教材平台服务能力，覆盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，有序推进数字教育资源开发。全媒体传播影响力不断提升，时代周报全网总转载链接数达13.2万条，时代财经全网总转载链接数达11.3万条，新周刊APP用户数160万，旗下媒体推出的各项专题阅读量均实现破百万的成绩。

　　投资建议与盈利预测

　　公司作为广东省头部出版国企，教材教辅业务经营稳健，课后服务业务持续推进，数字教育等多领域有望贡献增量。预计2024-2026年公司实现归母净利润9.57/10.29/11.00亿元，对应EPS为1.07/1.15/1.23元，PE为12/11/10x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧风险；政策变动风险；税收政策变化风险等。