诺禾致源(688315)-2024年年报及2025年一季报业绩点评：盈利能力持续回升，海外拓展稳步推进-中国银河-20250416

　　诺禾致源(688315)

　　摘要：

　　事件：公司发布2024年年度报告及2025年一季度报告。2024年实现营业收入21.11亿元（+5.45%），归母净利润1.97亿元（+10.52%），扣非净利润1.71亿元（+21.98%），经营性现金流3.86亿元（+15.36%）。2024Q4实现营业收入5.92亿元（+3.33%），归母净利润0.62亿元（+18.09%），扣非净利润0.59亿元（+64.63%）。2025Q1实现营业收入5.02亿元（+7.16%），归母净利润0.34亿元（+24.02%），扣非净利润0.25亿元（+17.80%），经营性现金流-1.47亿元。

　　业绩保持稳健增长，盈利能力逐步回升。2024年及2025Q1公司营业收入实现平稳增长，其中①2024年：公司毛利率同比提升2.03pct至43.74%，主要由业务结构优化驱动。分业务来看，生命科学基础科研服务业务实现收入7.17亿元（+12.87%），毛利率54.86%（-0.62pct）；医学研究与技术服务业务实现收入2.76亿元（+2.38%），毛利率44.42%（-0.46pct）；测序平台服务实现收入10.56亿元（+10.83%），毛利率34.38%（-2.38pct）。公司期间费用率稳中有降，2024年销售/管理/研发费用率分别为19.23%、7.50%、6.23%，同比+0.30pct/-1.38pct/+0.02pct，此外，汇兑收益减少使得公司财务费用同比负向变动约902万元。②2025Q1：公司毛利率为39.47%（-1.07pct），预计主要因经营淡季及业务结构变化；2025Q1公司归母净利率同比提升0.92pct至6.75%，得益于经营质量提升带动费用率水平优化，销售/管理/研发费用率分别为19.71%/7.31%/5.67%，同比-1.06pct/-1.91pct/-1.11pct。

　　国际市场拓展成效显著，创新驱动服务边界拓展。公司全球本土化战略部署持续落地，2024年日本新实验室正式开设后，目前公司已在中国、美国、英国、新加坡、德国、日本等国家和地区部署高标准实验室，全球区域服务能力稳步提升；公司深耕多组学整合解决方案并不断完善服务体系，通过全方位开发多组学产品，为客户提供代谢组学、单细胞测序、空间组学在内的联合分析服务，持续通过创新拓展服务边界；公司运营能力及服务优势进一步巩固，继Falcon和FalconII之后，公司再次通过技术升级与创新，推出了新一代小型柔性智能交付系统——FalconIII，该系统支持多产品并行处理，并于2024年9月在德国实验室本地化部署顺利上线。

　　投资建议：公司深耕基因测序服务，发挥规模化及智能化优势，不断提升运营效率，全球本土化运营初见成效，长期前景可期。考虑到国内科研端需求仍有待进一步恢复、海外拓展仍需一定费用投入，我们调整并预测公司2025年-2027年收入至23.75/28.38/33.35亿元，同步调整并预测归母净利润至2.46、3.09、3.86亿元，同比增长25.26%/25.47%/24.84%，EPS分别为0.59元、0.74元、0.93元，当前股价对应2025-2027年PE为23/19/15倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：需求恢复节奏不及预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险、降价幅度超预期的风险。