1、近期裕能在大客户议标情况落地，铁锂全系上涨2-3k左右，价格涨幅超过此前市场预期，从大客户其他铁锂供应商反馈来看，加工费涨幅在2k左右，至此该大客户铁锂涨价基本落地，从12月初一轮招标到近期议标落地，铁锂行业加工费及盈利拐点明确，其他客户铁锂议价目前暂未确定，涨价趋势不变，核心关注涨价幅度！
2、从标的上来看，目前以该大客户涨价2-3k幅度来计算，考虑近期铵及硫酸亚铁成本上涨，估算此次涨价给裕能单吨盈利提升贡献在7-800元/吨，其他客户核心关注另一大客户，根据24H2价格来看，两家大客户之前铁锂加工费存在2-3k左右差价，目前另一大客户谈价仍在进行，市场此前对涨价幅度预期不高，进而存在预期差！考虑另一大客户不涨价，对应裕能25年净利润有望达24亿元左右，考虑定增后PE在15-16倍左右，估值安全边际较高；若另一大客户高压实及普通产品涨价1-1.5k左右，对应裕能25年净利润有望达28亿，考虑定增后对应PE为13倍，弹性可观！
3、Q4裕能受年底费用以及云南新基地投产费用影响，短期利润预计环比改观有限，但从结构上看，裕能高压实产品占比持续提升，从24Q3低于20%到24Q420%+到25年初近30%，高压实占比提升带来的利润提升有望在25Q1显现，同时客户涨价订单在25年1月立即执行，带动25Q1盈利整体改善。除去行业涨价以及结构改善以外，公司磷矿稳步推进，25H2有望实现出矿进一步增厚利润。仅考虑大客户涨价估值安全边际较高，若后续另一大客户及其他客户铁锂加工费上涨幅度超预期，估值弹性可观，继续推荐！
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