温氏股份(300498)-2024年报业绩预告点评：预计2024年归母净利90-95亿元，同比实现扭亏为盈-国信证券-20250113

　　温氏股份(300498)

　　事项：

　　公司公告：公司发布2024年度业绩预告，预计2024年归母净利盈利90亿元–95亿元，上年同期亏损63.90亿元，同比扭亏为盈。

　　国信农业观点：1）温氏股份发布2024年度业绩预告，预计公司2024年归母净利盈利90亿元–95亿元，上年同期亏损63.90亿元，同比扭亏为盈。我们认为公司业绩表现优秀，经测算，预计公司2024Q4头均肥猪养殖盈利接近330-350元，对应生猪养殖完全成本接近14.0元/kg，成本逐季稳健下降。2）公司生猪产能储备充裕，截至10月末，公司能繁母猪168万头，后备母猪充足。同时，公司不断提升母猪群体的各项生产指标和性能，持续优化高质量种猪体系。现有种猪场竣工产能约4600万头，预计未来出栏有望保持稳健增长，行业市占率稳步提升。3）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。4）投资建议：温氏股份2024年业绩预告表现优秀，生猪与黄鸡养殖成本稳步下降，受益猪价景气周期上行。我们维持“优大于市”评级，考虑到公司2024年降本效果较好，我们上调2024年盈利预测，同时出于谨慎考虑，下调2025-2026年猪价预测，对应下调2025-2026年公司盈利预测，最终预计公司2024-2026年归母净利润为91.70/113.95/99.86亿元（此前预计24-26年归母净利润为75.9/158.2/120.3亿元），对应当前股价PE为12/10/11X。

　　评论：

　　公司2024年业绩预计同比扭亏，生猪养殖与黄鸡养殖成本稳步下降

　　温氏股份发布2024年度业绩预告，预计公司2024Q4归母净利盈利25.92-30.92亿元，同比扭亏为盈。我们认为公司业绩表现优秀，经测算，预计公司2024Q4头均肥猪养殖盈利接近330-350元，对应2024Q4生猪养殖完全成本接近14.0元/kg，商品猪销售均价接近16.7元/kg，有一定南方销区溢价优势；预计公司2024Q4只均黄鸡养殖盈利接近2-2.5元，对应2024Q2黄鸡养殖完全成本接近11.5元/kg，公司生猪与黄鸡养殖成本在2024Q4均维持稳健下降趋势。

　　生猪养殖成绩改善明显，高质量种猪优化效果持续体现

　　公司养殖成绩稳步改善，通过强抓基础生产管理和重大疫病防控等常态化工作，非瘟防控效果显著，核心生产指标持续改善，生产持续向好。据公司公告，2024年10月份，窝均健仔数11.2头；猪苗生产成本已降至290元/头以下；肉猪上市率93%，料肉比进一步降至2.56。随着公司基础生产管理持续优化，叠加饲料原料价格下降，预计猪苗成本改善有望逐步体现在未来商品猪出栏成本上。同时随着公司生产稳定性提升，公司产能利用率不断提升，固定成本和费用分摊减少，养殖成本有望继续维持下降趋势。

　　产能储备方面，据2024年10月公司公告披露，现有种猪场竣工产能约4600万头（即目前公司的种猪场满负荷状态时，能繁母猪按正常生产性能可产出的商品猪苗量为4600万头）。截至10月末，公司能繁母猪168万头，后备母猪充足。同时，公司不断提升母猪群体的各项生产指标和性能，持续优化高质量种猪体系，未来出栏有望保持稳健增长。

　　黄鸡养殖经营稳健，全国市占率稳步提升

　　2024年公司销售肉鸡12.08亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长2%，市占率在同行上市企业中排名第一。公司禽业生产稳定，据公司公告，2024年10月份肉鸡养殖上市率为95.3%，处于历史高位水平；料肉比进一步降至2.75；养鸡成本稳中有降，2024年10月毛鸡出栏完全成本进一步降至5.7元/斤左右。

　　投资建议：继续重点推荐

　　温氏股份2024年业绩预告表现优秀，生猪与黄鸡养殖成本稳步下降，受益猪价景气周期上行。我们维持“优大于市”评级，考虑到公司2024年降本效果较好，我们上调2024年盈利预测，同时出于谨慎考虑，下调2025-2026年猪价预测，对应下调2025-2026年公司盈利预测，最终预计公司2024-2026年归母净利润为91.70/113.95/99.86亿元（此前预计24-26年归母净利润为75.9/158.2/120.3亿元），对应当前股价PE为12/10/11X。

　　风险提示

　　行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。