建筑材料行业定期报告：收储&城改增加需求，建材板块有望加快修复-华福证券-20250113

　　投资要点：

　　本周观点

　　财政部表示在2025年新增发行专项债额度内，地方可根据需要统筹安排用于土地储备和收购存量商品房；住建部发布通知，要求加强保障性住房和城中村改造安置房建设质量监管；山东今年将更新改造120个片区项目，全面完成2000年底前建成的老旧小区改造任务，新开工改造13.7万户；广州全力推动125平方公里低效用地再开发；濮阳出台支持商品住房“以旧换新”等20条措施促进房地产市场止跌回稳；郑州超额完成房产“以旧换新”目标任务，共计10816套；广东2024年新开工改造老旧小区2500个，提前完成十四五任务；福建鼓励购房补贴、实施房票安置，推进收购存量商品住房，鼓励在建地产项目春节期间不停工、少停工、早复工；河南计划3月底前将所有符合条件的存量住房开发贷款项目纳入“白名单”机制。考虑到：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望同步打开；2）24年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。

　　本周高频数据

　　截至2025年1月10日，根据中国水泥网数据，全国散装P.O42.5水泥市场均价为405.5元/吨，环比上周下降1.2%，较上月同比下降2.5%，较去年同比增长13.7%。全国玻璃（5.00mm）出厂价为1322.9元/吨，环比上周下降0.2%，较上月同比下降0.2%，较去年同比下降34.8%。

　　板块回顾

　　本周上证指数下跌1.34%，深圳综指下跌1.03%，建筑材料（申万）指数下跌1.63%，在所有子行业中表现排名位居中游。细分子行业来看，玻纤制造（+1.42%）、耐火材料（-0.31%）、水泥制造（-1.03%）、管材（-1.7%）、水泥制品（-2.36%）、玻璃制造（-2.68%）、其他建材（-4.68%）。

　　投资建议

　　我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、

　　东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。

　　风险提示

　　房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。