2024年钢铁行业信用回顾与2025年展望-新世纪资信评估-20250107

　　摘要

　　2024年以来，钢铁行业竞争格局总体稳定，兼并重组持续进行，优势钢企通过购买产能指标扩大规模，但在减量置换政策影响下，钢铁行业产能总体收缩。受下游需求疲弱影响，2024年钢铁行业景气度进一步下行，钢材产销量增速保持低位，价格继续下跌，而原燃料价格跌幅有限，行业业绩进一步弱化，由盈转亏。钢企经营状况继续分化，部分钢企亏损加重。2024年，钢铁行业政策延续，实施严格的产能减量置换政策，2024年8月更是结合当前经济态势暂停新增产能公示；国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，重申钢铁行业超低排放和节能降碳改造目标。政策的实施有助于行业转向技术创新、绿色低碳等高质量发展路径。此外，宏观领域方面，国家出台多项措施，助力下游行业恢复，亦有助于在一定程度上改善钢材市场预期。

　　样本钢企多为行业内大型优质企业，产能占到全国总产能的半数，行业地位显著；部分钢企拥有丰富的铁矿石资源，具有较强的资源优势。2024年下游用钢需求分化，部分领域用钢需求增加带动相关品种产量上升，加之兼并重组和高端钢材产线投产带动产能增加，样本钢企钢材产量同比增长；但在下游需求总体疲弱背景下，营业收入进一步下降，毛利率处于偏低水平且进一步下行，利润水平大幅收缩。但凭借较突出的行业地位和多元化优势，样本钢企整体盈利水平仍明显优于全行业。2024年以来，样本钢企负债总额继续增加，且不同钢企分化较大，资产负债率呈上升态势，与行业所处发展阶段存在背离；在盈利压力下，外部融资需求增加，刚性债务继续扩大，债务负担有所加重；但样本钢企经营性现金流尚稳，EBITDA仍保持在相当规模，对债务偿付形成保障。

　　2024年前三季度，钢铁行业公开发行债券共135支，发行主体25家，较上年同期不论是债券发行数量还是发行主体均有所增加；发行主体信用等级仍以AAA为主，少量分布于AA+和AA。从样本企业信用质量来看，2024年前三季度钢铁行业整体信用质量保持稳定，存续债发行主体级别均未发生变化，但在当前行业背景下，盈利明显恶化企业级别下移压力将加大。

　　展望2025年，预计基础设施投资仍将保持较大力度，汽车、造船、风电设施、重型机械等主要用钢行业需求有望持稳，仍可对钢材需求形成基础支撑，房地产行业市场预期在政策强支撑下或将获得边际改善，有望筑底企稳，钢铁下游需求总体偏弱或将得到一定缓解。钢铁行业政策仍延续以控产能、调结构和节能降碳为重心，短期内产能增长受限，产量维持弱增长的难度较大。近年来铁矿石中枢价格下移，但在国际需求及矿端寡头垄断经营格局支撑下，价格相对坚挺，钢铁行业成本端压力仍较大。短期而言，钢铁行业整体经营状况与业绩继续承压，头部企业凭借其规模化经营优势和基础原料地位，以及融资便利而保持其信用质量的相对稳定，弱势企业则将面临更大挑战，行业整体将面临着低端产品持续减量发展和技术、产品不断升级等一系列挑战。长期看，随着新旧动能的逐步调整到位和经济的高质量发展，我国钢铁工业技术含量和产品附加值将有望显著提升。