茅台2024年顺利收官，关注春节旺季备货-东莞证券-20250103

　　投资要点：

　　行情回顾：2024年12月20日-2025年1月2日，SW食品饮料行业指数整体下跌3.36%，板块涨幅位居申万一级行业第七位，跑输同期沪深300指数约0.19个百分点。细分板块中，多数细分板块跑赢沪深300指数。其中零食板块上涨8.89%，板块涨幅最大；啤酒与软饮料板块的涨幅位于0.00%-2.50%之间；乳品、肉制品、调味品与烘焙食品板块的跌幅位于0.00%-3.00%之间；保健品、预加工食品与白酒板块的跌幅位于3.00%-5.00%之间；其他酒类板块跌幅最大，为-5.11%。

　　行业周观点：茅台2024年顺利收官，关注春节旺季备货。白酒板块：2024年白酒动销面临一定压力，业绩有所降速，板块内部呈现分化。茅台发布2024年生产经营数据，顺利实现15%的营收目标，彰显龙头韧性。近期，白酒经销商大会陆续召开，定调相对稳健。目前已陆续进入春节备货旺季，我国消费虽仍处于弱复苏，但考虑到2025年春节假期延长，叠加婚宴等宴席市场有所回暖，积极关注春节动销表现。此外，在茅台和五粮液发布分红后，泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒等酒企亦发布了中期利润分配预案，今世缘发布了增持公司股份的公告。分红叠加增持，有利于增加市场信心，维护投资者利益。短期关注政策落地效果、经销商信心变化、旺季备货等情况，中长期还需结合实际需求进行判断。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）等；次高端白酒可以关注动销和库存表现较好的山西汾酒（600809）等大众品板块：在政策积极定调下，叠加即将进入春节备货旺季，与餐饮供应链相关、存在边际改善预期、高性价比的板块可重点关注。调味品板块可以重点关注餐饮消费力修复、成本等边际改善预期。啤酒板块关注餐饮场景复苏回暖、成本下行、高端化等边际改善机会。乳品板块方面，近期农村农业部发布鼓励牛奶消费等措施，期待后续消费券等政策落地带动乳品需求增加。零食板块，“微信小店”开启送礼物功能短期形成一定催化，持续关注春节备货、零食量贩、线上渠道等带来的增量贡献。标的方面，可重点关注青岛啤酒（600600）、海天味业（603288）伊利股份（600887）、三只松鼠（300783）等。

　　风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等。