房地产及建材行业双周报：百强房企12月销售环比继续回升，水泥“防内卷”政策预计将持续推进-东莞证券-20250103

　　投资要点：

　　房地产周观点：根据中指院数据，2024年12月百城销售均价：新建住宅环比上涨0.37%，同比上涨2.68%；二手住宅环比下跌0.53%，同比下跌7.26%。2024年1-12月，TOP100房企销售总额为43547.3亿元，同比下降30.6%，降幅较上月缩窄2.3个百分点。12月单月，TOP100房企销售额同比下降3.41%，降幅有所收窄，环比增长28.86%。销售总额超千亿房企11家，较去年同期减少5家，百亿房企86家，较去年同期减少30家。TOP100房企权益销售额为30668.2亿元，市场份额约为31.9%，较上年下降2.6个百分点，权益销售面积为16418.1万平方米。整体看12月销售延续止跌回稳态势。

　　12月25日全国住房城乡建设工作会议明确2025年五项重点任务：持续用力推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力实施城市更新，打造“中国建造”升级版，建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子。预计2025年房地产政策将继续维持宽松刺激，并且存在进一步加码的空间及可能，房地产市场延续止跌回稳值得期待。行业基本面修复逐步兑现，预计将能推动板块估值继续向上。建议可关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业，包括保利发展（600048）、华发股份（600325）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）等。

　　建材周观点：水泥方面：近期多个省份发布水泥行业2025年错峰生产计划。其中江西省水泥协会发布《关于开展2025年一季度错峰生产工作有关要求的通知》要求，全省在产48条旋窑生产线2025年一季度（1月1日至3月31日）计划错峰不少于50天，其中1-2月份不少于40天，原则上不同工厂之间不得置换。预计2025年限制超产政策将会趋严。

　　专项债发行落地执行，工地资金持续改善，基建项目投资将继续提升；在存量政策密集落地，增量政策继续释放之下，房地产市场止跌回稳逐步体现，也将提振水泥需求。另一方面水泥企业错峰生产力度不减，供需关系也将进一步改善。预计未来几个月水泥需求及价格将持续向上修复。中长期来看，头部水泥企业通过技术创新，从单纯价格比拼转向价值创造，提升整体竞争力，防内卷式恶性竞争将会持续推进落实。供需格局将持续优化，利好龙头水泥企业的发展。建议关注海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）。

　　消费建材方面：北新建材发布股权激励计划，授予价格为18.2元/股，股权激励计划要求公司2025-2027年扣非净利润对应2023年的复合增速分别不低于14.22%、16.12%、17.08%（且利润复合增速高于对标企业75分分位数或同行业平均水平）。前期证监会、国务院国资委先后发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》、《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，鼓励上市公司依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等市值管理“工具箱”，提升上市公司投资价值。相信未来更多企业推进市值管理措施落地，提升企业估值可期。

　　2024年Q3消费建材整体业绩仍承压，但部分龙头企业业绩韧性明显好于行业整体，竞争优势突出；不少建材企业现金分红比例较高，在低利息环境下股息率具备一定吸引力。建材板块当前整体估值偏低，具备一定配置价值。中长期来看，“双碳”背景下，行业政策将持续迎领企业绿色发展转型，将加速小企业的淘汰退出，行业竞争格局将持续优化。龙头企业则通过产品品类拓展、品牌知名度提升、服务优化、渠道升级以及降本增效等策略，实现更持续的营收增长和利润水平的提升。建议可关注本身具备竞争护城河，基本面稳健的企业。建议关注：北新建材（002791）、兔宝宝（002043）等。

　　风险提示：房地产优化政策出台低于预期，“房住不炒”持续提及，地方政府救市政策落实及成效不足；楼市销售持续低迷，销售数据不理想，开发商对后市较悲观，开发投资持续走低；利率下调不及预期，房企资金链改善缓慢，融资仍然受阻，暴雷现象持续出现；失业率及降薪情况攀升，带来购房需求及信心不足；行业新投产能超预期；原材料成本上涨过快，而建材产品价格承压。