钢铁行业周报：加力扩围实施“两新”，多家钢厂密集披露冬储政策-华福证券-20250106

　　投资要点：

　　本周钢材市场回顾

　　本周黑色系市场走势冲高回落，淡季基本面走弱，原料端矛盾累积拖累钢价，产业端出现补库信号，但冬储情绪仍然不高。1）开工冶炼方面：本周样本钢厂高炉和电炉开工率继续下降，日均铁水产量降至225.2万吨，周环比-2.67万吨。2）成材产消方面：本周五大品种钢材产量829.6万吨，周环比-1.64%/同比-5.34%，其中螺纹和热轧产量均有下降；钢材消费量823.3万吨，周环比-3.43%/同比-3.21%，其中螺纹消费下滑幅度达到10.16%。3）钢材库存方面：五大品种钢材库存下降至1,115.7吨，周环比+0.57%/同比-18.21%，五大品种钢材库存触底回升，钢厂库存小幅下降，社库补库开启。

　　上下游产业链情况

　　1）铁矿石：上周澳洲和巴西铁矿石发运2,938万吨，周环比+18.5%；铁矿石到港量2,505万吨，周环比+17.2%。本周日均疏港量318万吨，周环比-1.8%；港口铁矿石库存14,877万吨，周环比+0.1%/同比+21.5%。2）双焦：

　　本周炼焦煤矿山开工率78.88%，周环比-8.22pct/同比-5.57pct；钢厂焦炭产能利用率85.87%，周环比-0.39pct/同比-0.89pct；本周炼焦煤库存合计2,938万吨，周环比+1.34%/同比+17.23%；焦炭库存合计920万吨，周环比+1.71%/同比+5.35%。3）冶炼：本周钢厂高炉开工率为78.1%，周环比-0.61pct/同比+2.47pct；电炉开工率为67.86%，周环比-1.02pct/同比-3.99pct；日均铁水产量225.2万吨，周环比-1.17%/同比+3.22%。

　　下周市场展望

　　1）供给方面：根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率小幅回落至48.05%，测算钢厂螺纹钢和热轧即期毛利水平近期企稳，钢厂库存压力不大，钢厂仍保持一定盈利空间，短期铁水减产幅度或仍较缓和。2）原料方面：铁矿石供强需弱短期难改，本周铁矿石港口库存高位，澳巴铁矿石发运量以及我国到港量回升明显；炼焦煤矿山开工率继续回落，但煤炭库存压力继续升高，上游库存压力较大，焦炭产业链库存均有小幅回升；伴随铁水产量缓慢下降，原料端支撑下移。3）消费方面：随着天气进一步转冷，螺纹消费快速回落；钢材供需双弱，淡季行情继续深入；产业处于弱平衡当中，供需尚有继续走弱的预期。岁末年初，多家钢厂密集披露冬储政策，社库在最后时刻开启补库。12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张但扩张放缓。据国家发展改革委有关负责人介绍，2025年，将加力扩围实施“两新”政策，设备更新支持范围扩大，补贴标准提升，简化设备更新审批流程、持续提高政策效果。宏观方面利好刺激加强，有助于稳固市场信心，叠加产业端补库启动，对钢价形成支撑。

　　投资建议

　　产业供需矛盾不显，增量政策加力下，钢铁板块具备继续向上反弹的基础。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低，建议关注五条主线：主线1）品种结构不断优化有能力穿越周期、持续稳定高分红高股息、低估值安全边际和赔率高的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；主线2）存在较高的技术或成本壁垒能够抵抗“内卷”、同时布局增量项目或布局海外项目的：中信特钢、甬金股份、久立特材；主线3）等待困境反转，业绩弹性大，分别侧重于极致挖掘降本空间或探索国企估值提升的方大特钢、三钢闽光；主线4）其他长期破净，属于央国企性质的：山东钢铁、新钢股份、新兴铸管、太钢不锈；主线5）军民两用、高温合金作为成长的细分赛道持续高景气、属于行业龙头的钢研高纳、抚顺特钢；其他关注受益于铜二期放量的河钢资源。

　　风险提示

　　控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；国际贸易环境不及预期。