泡泡玛特今日股价逆跌回升。前期回调主因资金面变动以及对搪胶/积木等品类售罄率、二手价格等短期数据的反应。我们认为Q4公司国内及海外业务均增势亮眼，搪胶毛绒等创新品类有望继续驱动25年快速成长，海外扩张仍处早期阶段，欧美市场广阔空间尚未充分pricein，我们看好公司成长为全球领先的潮玩IP商业化平台，当前25EPE回调至30x以内具备吸引力，继续重点推荐。
市场近期关注点主要在于：
一、部分搪胶毛绒盲盒系列二价格下降，我们认为主因公司加大供应的策略，目的是增强产品可得性，优化粉丝消费体验，也反映公司逐渐完善搪胶放货的节奏把控。未来伴随搪胶推新常态化，对盲盒类搪胶的溢价无需过度关注，搪胶毛绒大娃具备更强的收藏及升值属性。
二、部分投资人关注积木新品——金蛇贺岁系列的销售。我们认为该系列较前作进一步轻量化，设计得到较好的粉丝反馈，25年国内搪胶毛绒品类足以提供强劲成长动能，公司拥有充足时间打磨积木产品线，打造新品类曲线。
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