家电行业双周报：2025年以旧换新补贴如期启动-东莞证券-20250103

　　投资要点：

　　行情回顾：近两周，家电（中信）行业指数录得负收益，下跌0.59%，但涨跌幅在中信一级行业指数中排名第3位，跑赢同期沪深300指数2.58个百分点。家电子板块大多录得负收益，仅白电板块录得正收益。个股方面：近两周，家电行业个股跌多涨少。估值方面：截至2025年1月2日，家电（中信）行业整体PE（TTM）约15.13倍，处于近三年53.78%的历史分位点，处于近五年32.26%的历史分位点。

　　行业运行数据：2025年一季度，三大白电排产整体向好。1月，冰洗空排产受春节扰动。春节假期过后，家电产品排产逐步恢复正常，考虑到以旧换新政策延续，三大白电短期内需求向好。其中，空调表现最为强势2025年2-3月，空调排产量分别同比增长22.6%和14.5%，保持较高景气度。冰箱、洗衣机2月排产量分别同比增长31.3%和21.4%，3月排产量分别同比下滑0.7%和2.1%。整体来看，三大白电在2025年一季度排产情况向好。

　　行业观点：维持对行业的标配评级。新一轮以旧换新政策推动下，2024年11月，家用电器和音像器材类商品的零售额同比增长22.2%，连续三个月保持高增长，成为拉动整体社零增长的重要驱动力。2025年，以旧换新国补如期启动，补贴暂按现有标准执行，短期内家电市场需求保持高景气。三大白电1月排产受春节假期扰动，2月同比增速较高，一季度整体向好。国补持续刺激下，家电消费市场有望持续复苏，拉动国内经济增长。楼市方面，住建部明确止跌回稳仍是2025年首要任务，中国房地产市场大概率能在今年走出恶化困境。房地产加速筑底，有望提振家电市场新增需求。建议继续关注受益于以旧换新政策且全球化布局完善的家电头部企业，如：美的集团（000333）、海信视像（600060）、三花智控（002050）等。

　　风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、政策变动风险等。