非银金融：明确各方责任，强化资本市场上市融资功能-国开证券-20250103

　　内容提要：

　　沪深交易所及北交所于2024年12月27日对外公布了关于修订《股票上市规则》、《上市公司证券发行上市审核规则》等业务规则的征求意见稿，旨在贯彻落实新《公司法》等相关规定，提升上市公司治理水平，保护投资者权益。

　　主要内容。与之前的版本相比，此次《意见稿》主要在上市公司内部治理、股东权益、中介机构执业规范、监管流程优化等方面进行了修改和优化。1.明确审计委员会职责，强化了董事、高管履职规范；2.对股东权利保障进行优化，进一步强化信息披露监管，提升股东话语权，临时提案股东持股比例要求由3%降低至1%；3.压严压实中介机构“看门人”职责，要求充分发挥现场督导把关作用，强化对违规行为的自律监管惩戒；4.对发行审核程序进行了优化，增加受理前申报文件可申请延期补正、明确申报前预沟通机制，完善受理问询审核等环节的时限扣除。

　　对行业的影响。此次规则的修订主要为贯彻落实新《公司法》要求，对于进一步健全上市公司治理机制，促进上市公司规范经营、健康发展，更好保护中小股东合法权益，具有积极而深远的影响。对于券商而言，新规则优化了发行审核程序，有助于提高券商在IPO和再融资项目中的工作效率。我们预计，随着宏观经济趋稳，市场信心逐渐回暖，叠加监管层对市场乱象治理取得阶段性成效，以及IPO审核流程的进一步优化，IPO市场有望进入复苏期。另一方面，此次规则的修订再次明确执业底线，提高对券商审慎合规执业的要求。预计未来，大中型券商将进一步加快数字化作业及内控平台的搭建及完善，进一步强化人员管理，股权投行门槛或进一步提升。

　　风险提示：流动性不及预期；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；资本市场改革进程不及预期；国内外二级市场风险；国内外宏观经济形势急剧恶化；宏观政策和行业政策调整风险；国际地缘冲突升级及外溢风险；其他黑天鹅事件风险等。