食品饮料行业周报：短期大众品有催化，25年行业拐点可期-国都证券-20250102

　　核心观点

　　1）摘要

　　本周板块走势较弱跌幅2.3%，其中周五休闲食品在“微信小店”催化下反弹较大；白酒行业近期渠道反馈动销仍较弱，春节开门红渠道打款意愿较低；餐饮供应链动销反馈延续小幅回暖中；休闲食品线上占比更高，年货旺季叠加“微信小店”催化，短期情绪提振较大，中长期持续关注电商渠道结构变化对企业经营影响。

　　25年食品饮料板块策略整体观点认为行业拐点可期，先食品后白酒；板块弱现实或延续但风险释放充分，一揽子政策支撑板块中长期回升趋势；白酒25H2拐点可期，大众品经营已好转；估值底部区间下，值得中长期配置，推荐泛餐饮链以及头部性企业。推荐公司包括：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、天味食品、安井食品、伊利股份、海天味业、千味央厨、燕京啤酒等。

　　2）行业观点更新

　　白酒：茅台本周批价有所回升，主要是发货较少；五粮液和国窖1573批价本周稳健；本周五粮液召开年度经销商大会，定位25年为营销执行年，整体反馈偏中性；近期跟踪板块，25年开门红渠道打款意愿相对较低，企业制定25年业绩目标，普遍降速到个位数或者保增长；中长期维度看随着国内一揽子政策的落地，白酒作为顺周期行业，中期维度景气度有望逐步向好；考虑政策传导滞后性，预计25H2有望显现行业拐点。观点：近期持续关注酒企25年的开门红和全年业绩展望，市场预期低，短期或缺乏亮点和催化，考虑风险已释放较充分，目前估值处于中长期底部区间，股息率普遍3%以上，中长期值得配置，优选高端白酒，推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。

　　大众品：本周板块最大变化来自于“微信小店”送礼功能，对需求总量提升有限，但渠道变化或孕育机会，尤其是休闲食品本就营销和渠道至上的细分赛道，再叠加年货旺季，短期对板块形成较大催化，中长期仍需观察小店生态发展趋势；近期餐饮供应链跟踪看，动销反馈持续小幅回升；25年度策略看，大众品经营端调整后有所企稳回升，业绩兑现较好，基本面优于白酒；随着政策的落地和传导，中长期趋势向上；餐饮供应链有望受益于政策红利，同时弹性也更高，利好头部性企业。观点：持续看好大众品，优选餐饮供应链的标的以及利润释放有望超预期的公司；中长期持续推荐具有成长属性的赛道及行业龙头标的，包括：伊利股份、天味食品、安井食品、千味央厨、海天味业、燕京啤酒等。

　　板块上涨催化剂：宏观经济恢复超预期，消费者信心回升；CPI或者餐饮增速提速超预期；茅台等白酒批价回升；外资大幅回流等。