食品饮料行业周报：经销商大会密集召开，关注旺季批价与动销反馈-华鑫证券-20241231

　　投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）前11月广东啤酒产量444.8万千升。2）11月烟酒类消费品零售总额511亿元。3）1-11月葡萄酒进口额增长34.34%。

　　公司新闻：1）茅台：茅台王子酒冲刺百亿大单品2）泸州老窖：泸州老窖2024年中期拟分红20亿元。3）汾酒：汾酒2024年中期拟分红30亿元。

　　投资观点

　　当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。

　　白酒板块：年底各酒企密集举办经销商大会，明确2025年“开门红”战略计划，整体增长目标制定均较为谨慎，以缓解渠道压力为核心，临近春节旺季，逐渐进入白酒动销与批价变动观察窗口期，市场对于2025年上半年行业转向预期较低，预计短期仍处于调整阶段。根据贵州茅台经销商大会反馈，计划2025年调整产品结构，进一步强化普茅大单品地位，稳批价意向坚决。本周我们调研老白干、天佑德酒、华致酒行，参加今世缘经销商大会，老白干来看，公司整体经营稳健，受益省内消费升级形势，上半年石家庄市场表现较好，下半年省外市场中郑州录得不错表现；同时公司仍注重费用精细化管理，利润释放仍可期。华致酒行来看，公司目前针对人员、产品进行优化调整，协助经销商进行库存出清，稳定市场价格，有利于市场稳健发展。同时，公司致力于与区域性名酒合作，布局更具性价比价位带，拉动精品酒业绩。天佑德酒来看，公司今年在省内200元以上价位带表现较好，得益于市场基础扎实。明年公司将推动100-200元价位带及100元以下价位带产品销售，同时对国之德等系列进行年份升级，通过进一步开发400~500元价位带实现量的突破。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

　　大众品板块：本周我们调研颐海国际、晨光生物。颐海国际来看，公司今年受关联方压价影响明显，因此复调板块长期主线依然围绕小B渠道开拓，海外业务今年整体围绕动物油脂相关检疫政策打通做东南亚市场准备工作，2025年全力推进泰国工厂产能释放。晨光生物来看，公司主要原材料价格预计保持下降趋势，预计可助推主要产品毛利率回升，辣椒精原料成本优势将持续释放，计划2025年产品市占率可达到50%，除此之外，棉籽业务持续优化套保策略，推进业务减亏。目前大众品预期持续修复中。1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。