食品饮料行业：白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展-东兴证券-20241231

　　近期白酒企业密集召开经销商大会，布局25年工作。近期，五粮液、贵州习酒、泸州老窖、今世缘等也相继举办了经销商大会。

　　1．贵州茅台：12月25日，贵州茅台2025年全国经销商联谊会在贵阳举行，大会透露25年工作规划。在产品投放方面，贵州茅台将于2025年调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量，进一步强化“普茅大单品”作为橄榄形产品矩阵“金字塔”底座的地位，激活终端消费动能，提升消费触达率。公司将调整珍品茅台酒运营模式；调整陈年茅台酒和43度茅台酒的分销政策。此外，公司将开发750ml和400ml茅台酒，分别用于餐饮渠道和国际市场。也将于2025年1月5日正式发布新品乙巳蛇年生肖酒和笙乐飞天茅台酒。这一表态我们认为公司2025年茅台酒的整体投放量会加大，500ml飞天茅台投放量会减少，大文创酒和非飞天系列酒的投放量会在明年成为增长亮点。

　　2．五粮液：公司将稳价定为了新一年的重点工作。尤其是对破除千元价位段竞品纠缠的问题，公司强调，既要稳价格也要抢份额，全面实施“一地一策、一商一策”，强化39度五粮液、1618五粮液与第八代五粮液的战术协同，重点打造高地市场、重点市场，加快布局弱势市场、空白市场。

　　3．泸州老窖：提出未来要注意六大思维的转变：从上升市场到下降市场的转变，即要求经销商和团队有风险管理和财务管理思维；从渠道思维到消费者思维的转变，即不能一味压货；从数量思维到利润思维的转变；从促销思维到情绪价值创造思维的转变，即减少单纯的价格竞争；从放任思维到管理思维的转变，即要加强精细化、标准化管理；从习惯思维到年轻人思维的转变，即重视年轻新一代消费者的服务。

　　4．今世缘：2024年，今世缘在市场“精耕攀顶”方面成效明显，江苏省内实现全区域、全品系增长；省外亿元省级板块实现重大突破，千万元地级市场数量不断增加。2025年核心就是要坚持以消费者为中心，不断强化品牌建设、增强市场拓展、促进消费升级，解决好根本性的“供需适配”问题。今世缘酒业副总经理胡跃吾表示，今世缘酒业在2025年将聚力次高端突围、大单品打造、占有率提升、量价利平衡、一体化成长五大核心领域，推动企业乘风破浪穿越经济周期。

　　通过各家酒企的经销商大会，我们看到白酒企业更加注重“质”的提升而非“量”的增长，多家企业呼吁不要内卷，也看到企业不再一味的刺激经销商囤货，而更加注重渠道库存、现金流以及利润表的健康化和可持续的稳健发展。我们认为，目前白酒企业估值已经充分反映市场悲观预期，随着25年渠道库存的进一步去化，经济逐步恢复，CPI及PPI逐步企稳回升，白酒企业业绩有望逐步复苏。

　　市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料-0.53%，肉制品-1.29%，啤酒-1.50%，白酒Ⅲ-2.56%，调味发酵品-3.43%，其他食品-3.65%，黄酒（长江）-3.79%，乳品-5.52%，其他酒类-7.29%。

　　上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：燕京啤酒3.09%，百润股份2.72%，青岛啤酒股份2.43%，青岛啤酒2.31%；表现后五位的公司为：金枫酒业-9.06%，皇台酒业-10.12%，兰州黄河-11.21%，威龙股份-11.91%，海南椰岛-13.93%。

　　港股市场回顾：上周恒生必需性消费指数-0.48%，其中关键公司涨跌幅为：周黑鸭3.59%，康师傅控股2.32%，中国旺旺1.11%，百威亚太0.00%，华润啤酒-1.38%，农夫山泉-1.88%，中国飞鹤-2.18%，颐海国际-4.44%。

　　风险提示：宏观消费恢复不及预期，市场竞争过于激烈，公司产品结构提升不及预期等。