家用电器行业简评：持续关注以旧换新进展-东海证券-20241231

　　投资要点：

　　2024年家电以旧换新取得积极成效。2024年8月，商务部等4部门发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，提及各地要统筹使用中央与地方资金，对个人消费者购买8类家电给予以旧换新补贴，对购买1级及以上能效或水效的产品再额外给予售价5%的补贴。政策带动效应逐步显现，据商务部统计，截至2024年12月19日，已有超3300万名消费者购买家电以旧换新产品超5210万台。据奥维云网统计，在2024年8月26日-12月1日间，监测的彩电、空调等七大类家电合计线上销量、销额、均价分别同比+20.3%、+26.9%、+5.5%线下亦呈现量价齐升的趋势。

　　能效升级促进家电行业发展转型。以空调为例，当前实施的能效标准为“GB21455-2019”自2019年发布，2020年7月起实施。这一版新能效标准将变频、定频空调两套能效标准进行合并，同时1级能效标准进一步与国际领先水平接轨。据奥维云网，相比于2020冷冻年度（2019年9月至2020年8月），2021冷冻年度家用空调的产品销售结构发生变化，柜机挂机变频产品份额均有提升。能效升级有利于促进中低端产品出清，引导行业走出简单的价格竞争，更加重视技术创新及产业链配套布局。2024年的以旧换新政策，持续强化了对绿色节能家电消费的引导。据商务部家电以旧换新数据平台，截至2024年12月6日，消费者购买的家电中，一级能效产品销售额占比超90%。

　　行业规范引领电动自行车行业升级。《电动自行车安全技术规范》（GB17761-2018）自2019年4月起实施。据艾瑞咨询，2018年国内两轮电动车单年销量约3220万辆，2019年、2020年销量分别同比增长约14.3%、29.3%，2023年单年销量约5500万辆。2024年11月起，电动自行车产品准入要求进一步升级，4项强制性国家标准及修改单成为电动自行车强制性产品认证依据标准。2024年9月，工信部公布《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》，对电动自行车所用非金属材料、蓄电池、控制器等方面的要求进行完善，致力于降低潜在风险，促进产品质量的提升。2024年，工信部已公示了两批符合电动自行车行业规范条件的企业名单。此轮监管升级，或将促使行业集中度进一步提升。

　　持续关注以旧换新进展。2024年12月24日，湖南省以旧换新政策加码，新增补贴资金14亿元，覆盖范围除8类家电产品外，还包括洗地机等33类智能家居产品、13类适老化改造产品等。2024年1-11月，湖南省家用电器和音像器材类消费品零售额同比增长8.1%；其中，高能效家电销售额同比增长25.8%。此外，面向2025年，多地已开启以旧换新活动的筹备工作，如湖北省、贵州省、河北省、河南省、四川省等。以贵州省为例，除家电家居产品外，2025年还计划对手机、平板、智能穿戴等3C数码产品进行补贴。

　　投资建议：1、关注白电龙头。相比于可选性更强的新兴品类，白电仍然是家电行业中竞争格局较好的子行业。龙头公司有望在市场竞争中保持相对稳健的盈利水平。从产业在线发布的2025年三大白电排产情况看，1月受春节假期错位影响，排产有所波动。但从2-3月看，家用空调排产仍呈现出较去年同期实绩增长的趋势。关注格力电器、美的集团等。

　　2、电动两轮车销售格局持续优化，智能化产品有望引领行业。伴随着行业新标准的实施对企业的产品研发、供应链布局、销售渠道管理将提出更高要求。关注头部企业雅迪控股、爱玛科技，关注聚焦智能化细分市场的九号公司。

　　风险提示：政策推进不及预期风险、宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。