乘用车&智能化12月报：11月产批零超预期，理想AI Talk明确智驾方向-东吴证券-20241231

　　乘用车跟踪

　　行业景气度跟踪：11月产批零表现超预期。产量方面：乘联会口径11月狭义乘用车产量实现301.8万辆，同环比+14.1%/+14.1%。销量方面：乘联会口径批发销量实现294万辆，同环比+15.5%/+7.6%。交强险口径零售销量236.5万辆，同环比分别+23.4%/+4.3%。出口方面：乘联会口径整体出口39.6万辆，同环比分别为+4.8%/-10.2%。

　　新能源跟踪：11月新能源渗透率有所下降。11月新能源汽车批发渗透率48.9%，环比-1.20pct；零售口径渗透率为52.5%，环比+0.50pct。

　　自主跟踪：11月整体自主批发市占率环比下降。批发/零售自主品牌市占率分别为68.3%/64.1%。

　　L3智能化整车环节跟踪

　　L3级别渗透率跟踪：11月高阶智驾渗透率同比再增长，产业趋势明确。新能源乘用车L3级智能驾驶渗透率为11.2%，同/环比+5.2/+0.9pct，同环比增长。重点车企来看，11月L3高阶智驾渗透率问界>理想>小鹏；问界智驾渗透率水平达78.7%；小鹏P7+交付起量，整体智驾渗透率为36.9%，环比回暖；理想智驾型销量比例47.3%。

　　L3级别功能落地跟踪：理想AITalk明确智驾方向。理想汽车坚定端到端+VLM智能驾驶模型和激光雷达方案，向AI公司转型。

　　L3智能化零部件环节跟踪（注：以下渗透率基数均为新能源乘用车交强险口径销量）：

　　高端智能化配置加速上车趋势不变，高阶智能化车型放量维持智能化渗透率高位。1）智能化增量零部件：11月DLP/ADB车灯渗透率分别为1.44%/8.28%，环比+0.10/-0.47pct；天幕玻璃渗透率为29.06%，环比+2.93pct；HUD渗透率为20.51%，环比+0.32pct；激光雷达渗透率为12.81%，环比+0.63pct。2）底盘零部件：11月线控制动渗透率为87.5%，环比+0.88pct，1BOX产品渗透率62.8%，环比-1.84pct；空气悬挂渗透率分别为14.22%，环比+0.51pct。3）原材料价格跟踪：近一月（2024.11.28——2024.12.27）铝价格-2.3%，钢价格-3.2%。

　　投资建议：智能化是2025年汽车最核心主线！

　　我们认为拐点正在来临，2025年智能化（FSD入华）或=2020年电动化（model3国产化）。根据我们测算，2024年国内新能源汽车的L3智能化渗透率突破10%，2025年有望突破20%，2027年有望突破70%，上升斜率或远超市场预期！尤其是2026年车企深度入局Robotaxi业务预计加速催化消费者对智能化买单意愿。

　　2025年智能化时间催化：1）特斯拉：2025Q1FSD入华+RoboCab美国获取牌照上路测试+美国FSDV13版本上市+基于MY平台的小车上市+新增产能建设计划落实。小鹏汽车：纯视觉城市无图NOA从P7+全面推广旗下所有新车（15万+车型）。豪华车市场（25万+车型）：华为/理想以激光雷达方案继续优化迭代城市无图NOA。其他车企：比亚迪/长城/吉利等加快将高速NOA功能下放至20万元以下车型。中美车企之间的智能化军备竞赛进入白热化阶段。

　　本轮智能化标的：2020-2022年智能化只是电动化配角，而2025-2027年智能化将是主角且或与机器人共振形成新一轮AI产业大浪潮！配置思路上：先整车后零部件。国内整车格局和估值均有望迎来新一轮重塑，车企选股排序：1）国内智能化领先且全栈自研【小鹏汽车+理想汽车】；2）华为重要车企合作伙伴【赛力斯+长安汽车等】；3）国有车企国企改革先锋【上汽集团+广汽集团等】；4）其他车企：【比亚迪+吉利汽车+长城汽车+零跑汽车等】。国内零部件有望迎来新一轮成长：1）特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团+旭升集团+华域汽车等】；2）智能化增量部件【德赛西威+伯特利+地平线机器人+华阳集团+均胜电子等】；3）其他【福耀玻璃+星宇股份等】。

　　风险提示：智能驾驶相关技术迭代/产业政策出台低于预期；华为/小鹏等车企新车销量低于预期