报告摘要
行业整体策略：智能化升级将拉大企业之间差距，重视硅料期货
特斯拉、小米、理想汽车等龙头加大智能化底层的布局，将使得长期终端的差异化增大；后续行业竞争格局可能集中于智能化强者，重视相关公司的长期机会，特斯拉、宁德时代是核心。硅料期货有望成为光伏见底回升的标志之一，重视大底部的布局。
新能源汽车产业链核心观点：中下游新周期已开启
1）智能化加速提升底层能力要求，理想汽车等受益。a）近期，李想公开阐述要做一家人工智能企业，要做基座模型。b）小米正在着手搭建自己的GPU万卡集群，将对AI大模型大力投入。
2）重视宁德时代的产业链延伸。a）在上游，近期宁德时代年度供应商大会举行，重视优质供应商的投资机会。b）在下游，宁德时代发布磐石滑板底盘，做到120km/h高速冲撞不起火。c）在海外，宁德时代拟通过发行H股股票加快海外布局。
3）重视新技术、新市场的拓展。a）欣界能源等固态电池企业加快订单落地，2025年有望集中出货。b）亿纬锂能新拓展美洲某集团客户，储能业务有望再上台阶。
光伏产业链核心观点：中期底部将逐步确认
1）多晶硅期货上市，看好价格见底回升。12月26日，多晶硅期货于广期所正式上市交易；期货有望带动多晶硅现货加速去库；目前硅料处于大周期底部，供需结构有望逐步向好。
2）行业自律有望催动产业链报价企稳回升。产业链酝酿涨势，其中硅料、硅片报涨动能充足，后续有望带动电池等环节。硅片企业近期联合提价，针对2025年1月的报价进行了上调，对应涨幅约为3-12%不等。
风电产业链核心观点：布局海风、海外，短期零部件逻辑更好
1）自然资源部等三部委公布《关于印发<自然资源要素支撑产业高质量发展指导目录（2024年本）>的通知》，正式明确新增海上风电项目应在离岸30千米以外或水深大于30米的海域布局（单30）。
2）亚非拉陆风将快速增长，欧亚海风贡献主要增量，重视出海龙头。2024-2028年中东和非洲陆风新增装机CAGR预计为39%；欧洲海风新增装机有望从2023年的4GW增长至2033年的28GW，CAGR为22%；金风科技、明阳智能等受益。
周观点：
（一）新能源汽车：重视智能化升级对未来竞争格局的影响
1）智能化加速提升底层能力要求，理想汽车等受益。a）近期，李想公开阐述要做一家人工智能企业，要做基座模型。b）小米正在着手搭建自己的GPU万卡集群，将对AI大模型大力投入。
2）重视宁德时代的产业链延伸。a）在上游，近期宁德时代年度供应商大会举行，重视优质供应商的投资机会。b）在下游，宁德时代发布磐石滑板底盘，做到120km/h高速冲撞不起火。c）在海外，宁德时代拟通过发行H股股票加快海外布局。
3）重视新技术、新市场的拓展。a）欣界能源等固态电池企业加快订单落地，2025年有望集中出货。b）亿纬锂能新拓展美洲某集团客户，储能业务有望再上台阶。
（二）光伏：多晶硅期货上市，产业链报价上涨动能充足光伏行业本周我们的观点如下：
多晶硅期货上市，产业链报价上涨动能充足。12月26日，多晶硅期货于广州期货交易所（下称“广期所”）正式上市交易。多晶硅期权则将于27日上市。从盘面上看，今日早间开盘，多晶硅期货七个合约均呈现上涨之势，主力合约PS2506开盘便触及涨停，涨幅13.99%，报44000元/吨。截至下午收盘，多晶硅期货成交量33.13万手，持仓量3.97万手，成交额416.35亿元。其中主力合约PS2506报41570元/吨，涨幅为7.69%。从七个合约走势看，远期产业链报价上涨动能充足，期货有望带动多晶硅现货加速去库。
本周产业链报价企稳，行业自律有望催动报价企稳回升。据Infolink与TrendForce报价，供应链酝酿涨势，硅料、硅片报涨动能充足。硅片企业近期联合提价，针对2025年1月的报价进行了上调，对应涨幅约为3-12%不等。展望明年，电池环节也正积极调整报价，尤其是接受硅片涨价而调升电池价格的厂家，订单已在本周交付。
（三）风电：量利齐升，出海加速
风电行业本周我们的观点如下：
招标规模创历史新高，装机有望快速增长。2024年1-11月国内风机招标127.00GW，同比+108.14%；其中，陆上风机招标118.21GW（历史新高），同比+123.68%；海上风机招标8.79GW，同比+7.63%。从招标节奏看，预计2024年陆风招标量有望达到130GW左右，海风招标量有望在10GW左右。根据招标量与陆海风发展情况，2025年国内陆风装机预计100GW，同比+25%；海风装机预计15.43GW，同比+107%，海陆实现共振。
亚非拉陆风将快速增长，欧亚海风贡献主要增量。根据GWEC数据，1）全球陆风新增装机量预计从2023年的106GW增长至2028年的146GW，CAGR为7%。分地区看，亚非拉等区域未来陆风将实现较快增长：2024-2028年中东和非洲陆风新增装机CAGR预计为39%、亚太（除中国）为预计17%、欧洲预计为13%、美洲预计为11%。2）全球海风新增装机有望从2023年的11GW增长至2033年的66GW，CAGR为20%。分区域看，欧洲海风新增装机有望从2023年的4GW增长至2033年的28GW，CAGR为22%，亚太（除中国）海风新增装机有望从2023年的0.8GW增长至2033年的10.5GW，CAGR为30%，欧亚海风贡献主要增量。
风电企业加速出海，释放盈利弹性。1）海缆：高压大容量送出和出海趋势明确，盈利预计维持较高水平。2）风机：2024H1以来盈利水平开始修复，2024Q4陆风招标现涨价迹象，后续叠加海外业务放量，风机毛利率修复有望加速；3）零部件：管桩受益于海风放量及原材料降价，盈利水平有望从底部回升；铸锻件在原材料价格下降及供需局部紧张背景下，毛利率有望修复。
投资建议：1、陆风招标创历史新高&海风建设进展加快，2025年国内风电有望实现海陆共振。2、近年来，随着欧洲海风、亚非拉陆风需求快速增长，国内风电企业加速开拓海外市场，后续将逐步进入收获期。建议重点关注出海加速和盈利修复环节：1）海风确定性高和加速海外开拓的海缆；2）陆风涨价推动盈利修复有望加速的整机：3）盈利有望修复的管桩、铸锻件等零部件。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：宁德时代筹划发行H股股票
新能源汽车公司层面：亿纬锂能与美洲某集团客户签署合作协议光伏行业层面：国能巴州公布组件采购招标中标结果，0.625元低价中标
光伏公司层面：新特能源终止回A上市申请
风电行业层面：海上风电“单30”政策正式出台
风电公司层面：金风科技收到公司股东和谐健康出具的股份减持计划
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
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